对应海外贸易应收账 外管局紧急启动监管预案　

　　针对海外应收账款愈演愈烈的局面，11月18日，国家外汇管理局紧急启动监管预案，帮助中国企业渡过“难关”。

外管局发布公告，从12月1日起，要求出口商报告商品发货后超过90天的海外应收账款。若延期收款时间预计将超过一年且延期收款规模超过500万美元的，出口商必须向外管局报告。

值得注意的是，外管局还将针对延期应收账款在总出口收入中所占比例达到或超过20%的公司进行调查。

风险放大3倍

“外管局的监管非常及时，有利于更加准确地统计我们出口企业遭受到的海外坏账危险。”深圳发展银行总行保理业务总经理林晓中在接受本报记者采访时表示。

据中国出口信用保险公司统计，我国出口商平均坏账率约为1%，而今年同期坏账率已经高达3.3%。

早在今年广交会上，有关专家发出预警，2007年中国企业的海外坏账超过200亿美元，预计今年我国企业出口业务平均坏账率达5%。

这表明，今年以来我国出口商的海外坏账比例明显增加，最严重的是中国对美国出口，坏账率增长了至少3倍。

据统计，素有“外贸风向标”之称的义乌企业的海外坏账率增长约268%。截至今年9月份，中国信保义乌营销服务部累计收到义乌企业报损案件93起，报损金额折人民币共计2560万元，同比增长超过1500%。

仅义乌地区而言，报损企业大部分集中在纺织品和工艺品行业上，风险已经由美国逐渐蔓延到其他欧洲、南美等国家和地区。

“我们本周又接到了好几起出口企业报损案件，问题还将在年底集中爆发。美国金融危机是造成浙江企业出口风险大增的关键原因。”浙江信保业务管理处处长助理陈锋表示。

自去年下半年美国次贷危机爆发至今，中国出口信用保险公司温州办事处在全市范围内已经接到出口项下报损案件35起，总金额625万美元，同比增长265%，金额报损率达到2.2%。

这意味着，中国信保在温州承保的出口中，每100万美元保额中有2.2万美元发生风险。

浙江省的情况表明，今年前10个月浙江信保接到出口项下报损案件357起，总金额5968万美元，分别同比增长65%和72%，金额报损率达到1.7%。在这些报损案中，有三分之一来自美国，四分之一来自欧盟。

这意味着，浙江信保承保的出口中，每100万美元保额中有1.7万美元发生风险。个数报损率达到4.5%，这意味着浙江信保承保的国外买家中，每100个就有4.5个发生风险。

浙江信保前10个月承保的34.4亿美元出口，仅占该省一般贸易出口额的4.4%。

在过去5年里，浙江信保承保的出口中，金额报损率平均为1.3%，而2008年以来，这一数据不断被刷新，今年上半年的报损率已达1.6%，进入9月以来，金额报损率急剧攀升，9月达2%，10月更是达到了前所未有的2.3%。

“比过去5年的平均水平增长77%，也就是说浙江省出口企业的收汇风险增加77%。”浙江信保相关负责人表示。

与浙江形成对比，据中国出口信用保险公司统计，今年上半年该公司承保了30多亿美元的对美出口业务，其中大部分是放账交易，同期收到受损报告1亿多美元，坏账率为3.3%。而在正常年份，该公司的坏账率一直稳定在1%左右，今年同比增长了2倍。

据介绍，中国企业对外出口80%以上采用放账形式，欧美国家的买方付款期一般在交货后90天，有的长达120—150天，拉美地区甚至长达360天，这给坏账埋下了隐患。

更让人担忧的是，目前由于90%以上的中国出口企业都没有办理出口信用保险业务，大部分中小企业对于国际收账风险只能“听天由命”。



记者从福建省外经贸厅获悉，受美国企业破产影响，今年已有500多家福建出口企业被卷入美国的“赖账门”，被拖欠账款高达10多亿美元。

中国出口信用保险公司表示，今年前8月，福建省报损案件中涉及美国市场达15个，同比增加8个，报损额4021万美元，同比增长近100倍。

多方积极应对

商务部的数据表明，中国进出口企业至今累计超过1500多亿美元的海外欠款难以追回，并且还以每年150亿美元的速度增长。

海外应收账款日益恶化引起多个国家部委重视，在外管局出台上述措施之前，商务部已经制订相关政策。

此前于11月初，商务部出台相关措施，对各省市商务主管部门、商协会以及企业提出要求和建议，力求多方合力保障企业出口收汇安全。

商务部公告，各地商务部门加强对本地区企业出口收汇风险情况的跟踪分析，对收汇风险中出现的重要情况要及时报告。

此外，各地商务部门特别要针对中小企业国际贸易经验不足、风险承受能力也较差的情况作出统计，并引导企业建立一套成熟的海外业务风险管理制度。

据商务部一项研究报告统计，中国从事进出口业务的企业中只有11%建立了自己的海外信用监管体系，而这11%中又有93%是具有外资背景的跨国企业。

目前国内出口企业出口商品投保率不到6%，远低于国外12%—15%的投保水平。很多国内公司至今没有认识到海外欠账的风险，根本没有建立应收账款管理制度，或者有制度而没有落实。

记者从中国出口信用保险公司温州办事处获悉，金融危机发生后，今年前10月已有70家温州企业为出口投保出口信用保险。而去年全年投保企业数是59家。市场应变能力强的温企在困难面前是一手接订单，一手拿保单。

“总体而言，目前中国出口企业面对风险，应对手段显得单一，往往自认倒霉。”深圳发展银行总行保理业务中心林晓中表示，对企业来说最安全便捷有效的途径仍是利用金融工具，把控风险，通过投保权威专业的信用保险等来寻求风险转嫁。

据记者了解，在外贸出口中，中国外贸企业主要依靠投保信用保险防范贸易风险。然而，我国的信用风险体系还存在很多弊端，特别是中小企业很难得到中国信用风险体系的庇护。

专家认为此举或是为个人参与黄金延期（T+D）业务试水
　　⊙本报记者 叶苗

　　

　　个人投资者今起可以在上海黄金交易所自由买卖交割实物黄金了。

　　昨日，上海黄金交易所发布《关于个人客户交易黄金Au99.95品种的通知》，决定自即日起对个人客户开放Au99.95实物黄金品种的交易。已开展交易所个人黄金代理业务的商业银行，可自行确定对个人客户开通Au99.95交易的时间。

　　业内人士表示，近来关于个人客户能否参与金交所各项业务的争议为数不少，交易所此番放开Au99.95实物黄金的个人限制，或许是一种过渡行为，不排除是为将来个人客户参与黄金延期Au（T+D）“投石问路”。

　　交易所在通知中还表示，Au99.95的交易单位为1千克/手，交割标准为成色99.95%以上、标准重量3千克的标准金锭，提货量须为3千克及其整倍数。个人客户通过交易所买入并存放于交易所指定金库的黄金实物暂免仓储费，买入的实物黄金可在交易时段进行卖出交易，黄金实物一经提取，不能再次入库进行交易。

　　据悉，目前上海黄金交易所现有黄金现货和黄金延期Au(T+D)等8个黄金品种，铂金品种1个，白银品种2个。此次开放的Au99.95实物黄金品种俗称“二号金”，是金交所实物黄金中的主力品种，采取的是全额交易形式，10月份该品种交易额为1161679.36万元。

　　高赛尔首席分析师王瑞雷表示，此前Au99.95实物黄金只针对法人，无论交货、提货都必须有法人资格，个人是不能直接参与的。这是金交所第一次让个人投资者涉足实物黄金，是一次突破。此前，个人客户可以在商业银行购买金条，但只能买不能卖。

　　王瑞雷认为，关于个人能否参与黄金现货和黄金（T+D）业务，在业内一直都颇有压力。金交所此次放开Au99.95实物黄金的举措，有可能是为日后的一系列举措投石问路。目前采用保证金交易的黄金（T+D）业务，交割的金锭也主要以二号金为主，只是T+D的投资、投机色彩更浓，颇受个人投资者的青睐，将来是否也会对个人客户直接开放可以拭目以待。

　全国房价风向标在上海，上海房价风向标在浦东。今年以来，浦东房价从23674元/平方米月成交均价最高点，走到12612元/平方米最低点，跌幅高达46％，走出了与市场大势基本相符的大阴线。

　　然而，就在浦东，偏居东南一隅的川沙板块却无惧大势，房价波动性上升，到今年10月，川沙板块商品住宅成交均价13695元/平方米，与去年同期相比上涨超过28％。

　　

　　源自迪士尼概念

　　迪士尼，一个风靡世界近百年的卡通游乐品牌，将于不远的将来落户上海。浦东，在经历与其他区域的几轮激烈竞争后，将迪士尼“准生证”稳稳地握在手中。

　　19日，记者独家获悉，虽然上海市相关部门与美国迪士尼公司的相关细节谈判仍在进行，但迪士尼主题公园落户上海浦东已经没有悬念。消息人士透露，迪士尼选址确定于浦东川沙和南汇交界的黄楼区域，首期工程占地面积4平方公里，最终完成的占地面积达8平方公里。

　　消息一出，上海与迪士尼概念相关的本地股再次被全线封至涨停板。风传有土地资产位于川沙的界龙实业更是最近一段时间受到追捧的热门股票之一，市盈率已经高达85倍。市场对迪士尼的热望可见一斑。

　　其实，迪士尼概念早在去年开始就有消息在市场陆续传出。今年3月两会期间，上海市市长韩正明确表示，上海迪士尼主题乐园项目正等待批复。10月18日，有媒体报道上海银监局透露，上海市政府和市发改委曾召开金融机构座谈会，表示上海地方政府接下来将重点跟进已上报中央但还未被审批的项目，包括上海迪士尼主题公园建设规划方案。

　　上海官方如此明确的表态被市场看做积极的确认信号。除了欣喜于上海都市游乐文化再添新景外，迪士尼可能引发的经济拉动作用成为市场最关注的话题。而房地产市场也是闻风而动。

　　

　　川沙板块房价逆势坚挺

　　来自上海克而瑞信息技术有限公司的研究报告显示，位于上海浦东南部的川沙板块房价在楼市普跌的情况下逆势上扬。今年10月，浦东商品住宅均价12612元/平方米，比去年同期下跌34％。相比今年3月的最高值下跌幅度达46％。与之对比，川沙商品住宅在10月报13695元/平方米，同比上涨28%。在今年3月韩正市长表态迪士尼项目后，川沙一度创下超过1.6万元/平方米的月成交单价。

　　资料显示，川沙位于上海浦东新区东南区，濒临东海，东南接上海浦东国际机场。上海市政府对其功能定位为“空港物流、现代居住和文化旅游”。“所谓文化旅游很大程度上寄望迪士尼主题公园的落成使用，随之而来的是川沙区域房价的上升与商业、酒店、餐饮等服务产业的全面启动。”克而瑞信息技术有限公司上海区总经理于丹丹介绍。

　　从供求市场来看，川沙楼市也受到低迷市场形势的影响。去年10月至今年10月，川沙商品住宅供应面积141566平方米，但成交面积为94267平方米，供求比1：0.67。而商业项目却因为供给不足而倍显稀缺。今年3月，一个名为绿地东海岸广场的项目入市，直接将商业项目成交单价从7800元/平方米直接拉升到26000元/平方米，以后维持20000元/平方米均价。

　　“目前大部分项目处于尾盘销售阶段，一旦迪士尼项目启动，配套设施有望快速完善。”于丹丹称。

　　

　　迪士尼或成“富民”引擎

　　迪士尼落户上海之所以带来市场如此轰动，远不止土地资产升值和公园收入这样简单。

　　今年以来，随着房地产和金融业遭遇下行风险，上海经济的快速稳定增长受到考验。而2010年世博会和迪士尼项目的启动在此情况下更备受瞩目。“应该说上海是全国率先尝试产业升级和转型的区域，服务业一定是未来拉动上海经济的重要支点。迪士尼建设和运营对GDP的直接拉动作用其实不大，但随着服务产业链的延伸，它一定是个藏富于民的宝藏。”一位多年参与上海迪士尼项目立项考察和可行性研究的专家告诉记者。

　　据了解，众多专家持世博后启用迪士尼的观点，其中原因之一是为了避免迪士尼分流世博旅游消费。但随着上海重大项目投资的加速启动，迪士尼准备工作可能提速。

　　“上海新国际博览中心成立时，有专家表示每一元的门票收入将带动8元的相关消费。迪士尼的经济拉动能力一定远不止这些。”专家称。

　　另外，专家介绍，从盈利模式来看，迪士尼品牌真正盈利点来源于衍生品市场，如卡通玩偶和音像制品的特许生产与经营等。如迪士尼中文电视频道成功落户上海，大量电视广告收入也将成为衍生品盈利的重点之一。

　　对于上海迪士尼与香港迪士尼的微妙关系，知情人士告诉记者，2001年时，上海方面曾经表示，迪士尼项目由香港先行，上海要等候数年。但相比香港，对于广大内地消费者而言，上海的优势在于“不要签证”。“先不说全国的旅游消费会有多少聚拢至上海，单单长三角2亿最富裕的中国人口，就足以为上海旅游、娱乐文化业带来新动力。”专家表示。

　　成立于1923年的迪士尼公司经过数十年完善与发展，其产业链影响日益扩大。一位曾经作为上海考察团代表之一在数年前参观了奥兰多“迪士尼世界”的专家告诉记者，迪士尼极富创新和娱乐精神的游园文化令人惊叹。迪士尼形象设计师们不断发明增添最新的乘游项目，新景点和项目的更换频率可以达到三年内将游园项目翻新一轮。“在奥兰多迪士尼能够看到中国主题区有地道的北京炸酱面和上海小笼包，听着昆曲、评弹。”专家感叹，迪士尼作为全球儿童和成人的娱乐梦想，已经深入人心。

　　根据知情人士的介绍，引入上海的迪士尼主题公园有望与美国迪士尼形成同步的项目更新频率，并由美方高管参与品牌输入和辅导工作。

资本充足率达新标“迫在眉睫” 中小银行发债忙
为满足银监会新近提出的商业银行年末资本充足率达到10％的要求，浦发银行、民生银行昨日分别召开股东大会，审议通过了发行次级债和混合资本债的筹资计划。分析人士认为，将商业银行今年年末前资本充足率要求从8％提升至10％，这对中小型银行影响较大，它们的资产结构、业务模式都可能因此而进行调整。


发债筹资为达新标


根据巴塞尔协议规定，商业银行资本充足率比例不得低于8％，而近期银监会提出了商业银行年末资本充足率达到10％的要求。这一点从浦发银行等股东大会相关资料中得到了验证。
浦发银行股东大会昨日审议通过了向银行间债券市场成员发行不超过人民币100亿元次级债券、不超过人民币100亿元混合资本债的议案。浦发银行董秘沈思昨日在接受媒体采访时表示，如果上述两项发债在年内完成，该行资本充足率将可一举攀升至10%以上。截至今年三季度末，浦发银行资本充足率为8.47%，比上年末下降0.68个百分点。
就在同一天，民生银行股东大会也审议通过了发行不超过人民币50亿元混合资本债的议案。民生银行测算，如果发行50亿元混合资本债，则可保证2009年该行在150亿元可分离交易债成功发行的情况下，明年的资本充足率达到监管要求。
事实上，为筹措资金、争取资本充足率达标，近两个月来，已有多家中小商业银行表示打算或已经发行次级债券来补充资本。招商银行9月初发行了人民币300亿元的次级债，广东发展银行也于9月下旬发行了人民币50亿元次级债券。深圳发展银行董事会也于9月末通过了未来三年发行不超过100亿元次级债、金融债和不超过80亿元混合资本债的计划。

补充附属资本而非核心资本


根据银监会和央行相关文件规定，将商业银行次级定期债务计入附属资本，而混合资本债券则是商业银行为补充附属资本发行的。这就意味着，商业银行通过发行次级债券和混合资本债券的方式来补充资本，只能对银行附属资本进行补充，而非核心资本。
对于为何采取补充附属资本、而非核心资本的方式，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇对记者说，首先，中国上市银行的核心资本传统占比较高，通过补充附属资本的方式，虽然使得核心资本占比略有下降，但也能到同时使得核心资本充足率、资本充足率分别达到5％和10％的监管要求。其次，目前市场情况下，面向银行间市场发债也比较容易操作。
事实上，之前也有银行尝试过通过公开增发的方式来提升资本充足率。今年3月，浦发银行股东大会曾审议通过在A股市场公开增发不到8亿股的议案。但直至目前，该项增发申请尚未进入证监会发审会审议。
中投证券银行业分析师陈水祥说：“不采取增发的方式，一来存在监管审批的程序，二来股市低迷、价格波动。而不采取定向增发的方式，这可能与大股东的意愿相关。”郭田勇也表示，股市价格、大股东出资的意愿和能力等都是不采取增发方式的原因。
沈思昨日亦表示，如果核心资本充足率不能尽快跟上，那么附属资本的补充也将因与核心资本的比例规范而受到限制。“尽管银行可能因补充核心资本而进行增发的意愿，但是目前市场情况下，估计不太可能实现。”陈水祥说。


中小银行资产、业务结构遭“炙烤”


从业务拓展的角度来说，商业银行只有资金实力提高之后，后期各项业务的开展才能有保障。因此，资本充足率标准的提升则对商业银行的资产、业务结构将产生较大影响。
郭田勇说，由于资本充足率标准对于银行资本金要求产生“硬约束”，不排除一些筹资能力较弱的中小型商业银行为了满足核心资本充足率和资本充足率的要求而对其资产结构进行调整和收缩。比如，增加留存利润、减少风险高的资产的比重等。
一位券商分析师指出，目前情况下，银行为提升核心资本充足率，可能会采取增加留存利润、减少或不派息等方式。“但从长期发展而言，银行还是应该通过提升业务量、增加利润的方式来实现资本增加。在调整业务结构方面，可以侧重于一些风险较小的业务，降低风险较大业务的比重。”
在业务调整方面，郭田勇认为，银行也会调整其业务结构，减少风险高的信贷业务、以及高市场风险的业务等。“业务方面的调整，对银行资本的影响体现在‘增量’上，而对资本的调整则体现的是‘存量’。”（

　　周三道琼斯指数创下五年来新低，欧洲主要股市大幅下跌，而亚太股市同样普跌，市场交投相当清淡。在海外市场“跌跌不休”的背景下，QDII基金的净值再次遭遇折损。

　　值得注意的是，近期香港市场在中资概念股的带动下，出现了一轮较大幅度的反弹。香港市场作为基金QDII的主战场，能否成为其躲避全球金融危机的避风港呢？

　　

　　两只QDII跌入“三毛”区间

　　19日道琼斯指数下跌超过400点，收于8000点以下，创五年来新低。标准普尔500种股票指数跌52.54点，收于806.58点，跌幅为6.12%。纳斯达克综合指数跌96.85点，收于1386.42点，跌幅为6.53%。  

　　而周三亚太股市也多数下跌，周四该区域市场再次大幅下跌。在海外市场普跌的情况下，两只基金QDII产品19日的净值再度徘徊于“三毛”区间。其中，嘉实海外单位净值0.383元；上投摩根亚太优势单位净值为0.34元。

　　数据显示，至19日还有3只QDII净值出现腰斩。其中，工银全球单位净值为0.498元；华夏全球单位净值为0.453元；南方全球单位净值为0.485元。

　　此外，银华全球单位净值为0.655元；华宝兴业海外中国成长单位净值为0.634元；海富通海外单位净值为0.838元；近期成立的交银施罗德环球精选单位净值为0.955元。

　　

　　港股市场未来表现可期

　　从三季度来看，虽然二季度以来香港市场一路震荡下行，但各QDII基金仍然选择将港股作为绝对主战场，部分基金还进行了增配。新成立的QDII仍然以香港为出海口，华宝兴业海外精选、银华全球核心优选和海富通中国海外精选都将自己绝大多数仓位放在了香港市场。而成立时间较长的QDII基金中，华夏全球和南方全球调高了对港股的配置，上投亚太和二季度末港股比例高达83.06%的嘉实海外则选择降低港股仓位。

　　银河证券在其最新发布的QDII基金投资策略报告中则指出：随着全球金融市场逐步稳定，以及美、欧、日本等发达国家实体经济衰退的持续，国际资本势必流向其他新兴市场，而由于A股的相对封闭，因此港股极有可能在国际资本重新配置的过程中获益。2009年港股或将有良好的表现。

　　报告称，香港市场目前的市盈率仅7倍左右，市净率仅1倍左右，估值水平已经是十几年来的最低点。10月底以来，恒生指数的最大反弹已有34%，这也说明了投资者对香港市场投资价值的认可。

自11月初以来的反弹行情中，哪些营业部奋力抢筹、积极看多？数据显示，做多队列前五营业部净买入39.8亿元，其中瑞银证券营业部净买入15.8亿元，成为近期行情的最大多头。

　　大智慧Topview数据显示，11月5日至18日的10个交易日内，瑞银证券营业部、广发证券广州环东路营业部、国信证券营业部、东吴证券杭州文晖路营业部、东方证券营业部等5个营业部成为主力多头，在沪市合计净流入39.8亿元，力量远远超过了同期做多基金的前五主力（净流入18.2亿元）。

　　在两周反弹行情中，瑞银证券营业部成为最大的多头，在沪市净买入15.8亿元，相当于同期单个基金席位最大净流入额的3.6倍。

　　“早播种、适时收割”让该营业部收获颇丰。从10月底至11月初，瑞银证券营业部在二级市场、大宗交易平台上频频做多，高调展露“抄底”姿态。10月29日至11月7日间，该席位在二级市场上合计净流入约8.2亿元，为此后反弹积累了数亿元浮赢。在此后接连多天的反弹行情中，该席位先做多后翻空。11月10日、11日两天净流入共9.2亿元，而12日至18日间，该席位再净卖出3.6亿元。作为四大QFII营业部之一，瑞银证券营业部近期偏好金融股、大盘蓝筹股。在11月5日至19日该席位的成交明细上，中国平安、工商银行、中信证券、交通银行、兴业银行、贵州茅台、三一重工、中国联通、中国石油、大唐发电、山东黄金、大秦铁路等均是该营业部主要建仓品种。

　　广发证券广州环东路营业部、东吴证券杭州文晖路营业部的交易更多集中在热门品种上，“大额买入、大额卖出”也显现出其作为游资营业部的活跃。广发证券广州环东路营业部在中国平安、中国铁建、中国中铁、宝钢股份、海螺水泥、特变电工、赛马实业、国电南瑞、中煤能源等品种上，净流入明显。东吴证券杭州文晖路营业部在中国南车、招商银行、武钢股份、中国中铁、北大荒、紫金矿业、轻纺城等品种上介入较多。中信证券是两大营业部操作最为频繁的品种，足见游资“快进快出”的风格。

病秧秧的A股在“四万亿政策”的刺激下，近日突然震荡走高。上证指数上周还在为保住1700点而苦苦挣扎，到了本周，2000点的整数关口已经被攻破了两次，昨日收盘时还再次成功站上2000点。

　　然而就如同“没有任何战役是轻易能获胜的”一样，A股在攻城略地的同时，也一次次地大幅度回调，前日更是暴跌128点，个股一片惨绿。那些一度以为已经吹响上攻“集结号”，而携大量资金企图抄底的投资者更是损失惨重。

　　不过，对于见过大风大浪的敢死队而言，这样的情境早已经刺激不了他们那颗无比坚强的心。来自上证所的数据显示，从上周五到昨日，江浙游资疯狂炒作各类热门股，并不惜于各路“正规军”交火。幸运的是，这一次擅长打“快攻快跑”的游资队伍似乎占得了上风，无论是中国南车（601766)、太行水泥（600553)还是中铁二局（600528)，都赚了个盆满钵满。

　　在这伙游资中，尤以东吴证券的杭州文晖路营业部作风最为凶悍，获利也颇丰。根据上证所公布的交易数据推算，江湖名声显赫的“文晖路敢死队”在最近五个交易日中，赢利接近了5000万元。

　　快战北大荒（600598）

　　北大荒(600598)是只牛股。炒股超过半年的投资者都会认同这一观点。作为今年永恒不变的热点题材——“农业股”中的明星，北大荒在这轮熊市中坚挺如昔，从9月22日的最低点6.63元起算，截至昨日收盘报价12.49元，上涨接近了100%，而同期上证综指则下跌超过了3成。

　　在这个月里北大荒更是“星光闪耀”，走出了4个涨停板，从月初的8.37元，一路涨到了12.49元，最高曾经到达过12.79元，累计涨幅超过了3成。

　　对于这样的牛股，大多数的投资者都选择了回避，毕竟这样的高位不是一般的资金能托上的。不过，“涨停敢死队”显然不是这样的想法。如同大漠里的刀客一样，无所畏惧及凶悍的操作是他们得以安身立命的法宝。这一次，东吴证券杭州文晖路营业部就盯上了北大荒。

　　11月14日，天气有点阴霾，上周的最后一个交易日。大盘跌跌撞撞，试图在周末的时候冲击2000点关口，在此之前，股指已经牢固地回到了1900点以上。不过，令人稍显不安的是，大盘最后依然还是没能给投资者一个欢欣鼓舞的结果：2000点永远总是差几步。

　　“涨停敢死队”可不大关心大盘指数究竟如何。这一天，东吴证券杭州文晖路营业部筹集了大笔资金，目标正是北大荒。当天，流通股仅为5.81亿元的北大荒，成交额达到了9.85亿元，换手率达到14%，振幅为7.56%。而这其中，东吴证券杭州文晖路营业部买盘的资金超过3566万元，最后牢牢地把北大荒推上了涨停板。

　　时间到了本周一，11月17日，敢死队又一次出手了。不过这一次，他们成了“空军司令”。交易所的公开数据显示，东吴证券杭州文晖路营业部悉数出货，大笔卖盘达到了3578万元，成本全部收回，当天北大荒依然收红，微涨0.23%，topview数据显示，不少散户进场成为了“炮灰”，因为第二天，北大荒被钉在了跌停板。

　　而根据北大荒14日和17日的交易平均价格推算，东吴证券杭州文晖路营业部在此役获利超过了1700万元。

　　急闪紫金、中铁

　　高明的猎手不会死守一个目标。除了北大荒，在11月14日，紫金矿业（601899)也成了东吴证券文晖路营业部的猎物。

　　作为打工皇帝、前微软中国区总裁唐骏指挥下的紫金矿业，一直是游资暴炒的对象，其上市当天的疯狂“过山车”至今让投资者印象深刻。不过随着股市的暴跌，紫金矿业也从最高的22元，如今只剩下昨日收盘时的3.96元。

　　就像我们无法知道“涨停敢死队”如何选择他们的猎物一样，我们也无法知道“涨停敢死队”何时选择出手。他们的每一次战役，我们都要等到结束之后，才会知晓当时发生了什么。这一次，上证交易所的公开信息透露，东吴证券文晖路营业部在11月14日瞄上了紫金矿业。

　　当天，东吴证券文晖路营业部的幕后指挥者投入了超过2000万资金，几乎凭借一己之力，在午后一开盘便毫无征兆地把紫金矿业封死在涨停板。留恋不会是一个好的操盘手的作风。在第二个交易日，也就是本周一，一如以往的干脆做派，东吴证券文晖路营业部又悉数把紫金矿业卖出。同样根据这两个交易日的平均交易价格推算，东吴证券文晖路营业部通过买卖紫金矿业，赚到了1300万元。

　　这样的操作手法，还出现在中国中铁（601390)的身上。11月13日，东吴证券文晖路营业部大笔买盘超过2921万元，同样在一个涨停后，又悉数卖出了所有股票，获利超过了1600万元。

　　在短短五个交易日中，东吴证券文晖路营业部就在三只股票中获利4600万元，无愧于江湖涨停板敢死队老大的地位。

　　鏖战中国南车

　　不得不提的还有本周的中国南车(601766)一役。本周二的中国南车成交量超过5亿股。TOP系统显示，其总买量依然超过总卖量2000多万股，买卖盘均价分别为4.28元、4.77元。而盘中在涨停板的位置上，其成交量则超过1.1亿股，每笔成交108手，总买量仍然是总卖量的2倍多，买盘均价为4.32元。在这里，依然闪现了东吴证券文晖路营业部的身影。

　　据上交所的大宗交易信息显示，在中国南车身上，机构依然是坚决出货的主力。前5大卖家的交易金额高达8.338亿元，是前5大买入金额的1.34倍。其中机构占据3个席位，交易金额达5.871亿元，占前5大卖家金额的70.4%。同时，在卖出席位中，17日进入的华泰证券西安雁塔路证券营业部和东吴证券杭州文晖路证券营业部两家游资也分别卖出1.46亿元和0.996亿元。

　　同样，在17日的大宗交易信息中，机构仍然坚决卖出。数据显示，前5大买家的交金额达到6.043亿元。而前5大卖家的交易金额只有4.55亿元。其中，在这前5大卖家中除了东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部是13日进入南车的游资外，其余4家都是机构专用席位，而这4家的机构专用席位的交易金额达到了前5大卖家的交易金额的71.8%。

　　分析师认为，从中国南车的走势来看，尽管盘中游资曾多次拉高南车，但高达42.83%的换手率，就充分显示了其中多股资金买卖、换手的信息，高达113%的利润空间对市场部分投资者，尤其是散户投资者仍有巨大吸引力，而其在尾盘的急速拉升南车，也表现了这些游资敢死队的“凶狠”。(

由于全球经济衰退导致能源需求持续下降，国际油价２０日创下三年半来新低，纽约市场油价跌破每桶５０美元。

　　当天，纽约商品交易所１２月份交货的轻质原油期货价格下跌４美元，收于每桶４９．６２美元，是自２００５年５月以来的最低水平。伦敦国际石油交易所１月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌３．６４美元，收于每桶４８．０８美元。

　　随着金融危机对实体经济的影响加重，投资者担心能源需求会下降，这是导致近来国际油价大跌的主要原因。国际油价在过去５个交易日中连续下跌。由于美国上周原油商业库存增幅大于市场预期，纽约市场油价２０日一开盘即大幅跳水，迅速跌至每桶５０美元以下。

　　２０日盘中，随着纽约股市三大指数在美国上周失业人数创１６年来新高等负面经济数据影响下全线暴跌，纽约市场油价在短暂回弹后一路走低，盘中最低跌至每桶４８．６４美元。

　　华尔街策略分析师康尼·特纳在接受新华社记者采访时说：“随着纽约市场原油期货价格突破每桶５０美元的心理价位，国际油价继续显示出其颓势。在这个关口，原油及其相关商品期货对许多投资者来说似乎是进场的好机会，但这并不意味着油价不会继续下滑。”

　　自从７月１１日创下每桶１４７．２７美元的历史最高记录以来，国际油价迄今已经累计下跌了六成多。包括科威特、伊朗、委内瑞拉在内的石油输出国组织（欧佩克）成员呼吁欧佩克在下周于开罗召开的会议上再次减产以稳定国际油价。

　　但许多分析人士质疑欧佩克减产效果到底有多大。特纳说：“事实上，跌破每桶４９美元之后，国际油价在未来几周内很有可能逼近每桶４０美元水平。”而德意志银行石油分析师亚当·西敏斯基则预计油价明年最低将跌至每桶３０美元。

　　２０日，纽商所１２月份交货的汽油期货价格每加仑下跌１０美分，收于１．００７０美元。取暖油期货价格每加仑下跌８．３８美分，收于１.６７５９美元。天然气期货价格每千立方英尺下跌４２．７美分，收于６．３１６美元。（

　面对年内35.18亿股限售股解禁的压力，持有海通证券的机构投资者上演了集体大逃亡。近两个月中，机构账户持有该股流通盘的比例，由12.5%骤降至2.2%，创下海通证券上市以来的最低纪录。

　　

　　机构持股骤降

　　11月21日和12月22日，8家机构持股海通证券公司的14.49亿股定向增发机构配售股将先后上市流通；12月29日，海通证券借壳前52家原股东所持有的20.69亿股股权分置限售股也将解禁。眼看着解禁洪峰的到来，以基金为主的机构投资者上演了集体大逃亡。

　　“融资融券的利好消息，给了我们最好的出逃机会”，一位基金经理透露。Topview数据也显示，9月末，当海通证券连续涨停之时，机构便开始悄然退场。9月23日，机构账户持有该股流通盘的比例为13%，截至11月18日，这一比例骤降至2.2%，创下海通证券上市以来的最低纪录。在不到两个月的时间里，代表机构投资者的券基账户数目由25个减少至18个，这意味着至少有7家机构将海通证券全部清仓。期间，持有该股的法人账户持股比例也由3.8%小幅下降至3.5%。在机构和法人账户减持2574万股海通证券的同时，散户的持股比例却由83.4%增加至94.4%。

　　

　　“难道等小非砸盘”

　　虽然解禁并不代表减持，但此次机构投资者的联手出逃，意味着市场主力普遍预期参与海通证券增发的8家机构以及大小非将选择减持。

　　“我不抛，难道要等后面解禁的大小非砸盘！”一家参与海通证券定向增发的机构表示，虽然公司的现金流十分充裕，考虑到后面还有12.29亿股的大小非解禁，短期股价可能面临一定压力，还是“走为上策”。

　　东方证券研究所指出，按照原海通证券与都市股份1:0.347 的换股比例计算，52家大小非于12月29日解禁的限售股份，除权后成本仅为1.44元/股左右。由于获利颇丰、股东分散，并且海通证券的估值水平在行业内偏高，因此预计借壳前股东均存在较强的减持动力。

　　除了对大小非抛售的担忧外，部分公司更害怕抛在其他参与增发机构的后面。一位大型券商研究所分析师向记者透露，“最近，好几家保险公司打电话来，除了管我要海通证券的调研报告，也顺便打听其他机构的抛售计划。”他介绍，由于参与定向增发的机构不能达成同盟，有的公司虽然可以长期持有，但在其他公司必须短期卖出的压力下，最终可能出现争相抛售的局面。

　　参与增发的机构担心大小非抛售，其他机构又担心上述两者的抛售，于是就上演了解禁前夕机构的联手大逃亡。

　　

　　合理股价8元左右

　　在年内三轮限售股解禁的冲击下，海通证券的股价将如何表现，这家上市公司到底值多少钱，成为投资者广泛讨论的话题。记者采访的多家机构认为，股价在7.5元至8元较为合理，这意味着海通证券至少要经历5个跌停板，才能到达机构认为的合理价位。

　　“我认为机构和大小非抛售后，海通证券可能跌至8块钱，但不一定一下砸下来，可能在一定的区间内震荡下行”，一位券商人士预计。长江证券研究所分析师刘俊通过测算，指出海通证券股价的安全边界为7.8元。他表示，海通证券在股本扩张后，受业务发展程度限制，资产收益率较低，导致每股安全边界仅约目前股价60%，但随着市场的转暖和新业务的开拓，该公司的资本规模优势将迅速显现，业绩增长速度有望大幅度超过同级别券商。东方证券研究所阚路认为，中长期看海通证券具备明显的优势，经营稳健使得该公司资产流动性较高，强大的净资本实力，也使海通证券未来的盈利潜力较高。“虽然短期股价面临着限售股解禁的冲击，但从基本面看，作为证券行业的龙头公司，这的确是一家基本面较好的上市公司”，部分机构表示。