A股上演独立行情并非不可能
2008年11月21日 08:18  中国经济时报


　　张炜
　　本周三的美国股市又遇重挫，道琼斯指数跌破8000点，创出5年来的新低。这让投资者担心会否毁了A股市场刚刚出现的一丝暖意。
　　从雷曼兄弟破产、AIG危局，到通用汽车濒临破产，美国金融危机愈演愈烈。在投资者看来，问题不是在减少，而是越来越多。更有观点预言，金融海啸的第二波将出现在明年4月份至6月份。悲观预期下，道琼斯指数创新低不足为怪。
　　美股究竟将跌到何时何处？没人能够准确预测。尽管巴菲特公开预言股市将在经济复苏前大涨，但是，投资者目前看不到经济复苏的迹象，未必能忍受“黎明前的黑暗”。
　　对A股投资者来说，唯有盼望中国经济和中国股市走出独立行情。值得高兴的是，国内投资者的信心相对较强。拿周四来说，亚太股市普遍受隔夜美股的拖累，澳洲股市盘中触及4年来的新低，日本和韩国股市均跌幅超过6%。A股的抗跌性却相对较强，深证成指上涨了0.25%，上证指数也一度翻红。
　　A股多一份独立性并非不可能。首先，中国经济有望克服下滑风险。道指再创新低，表明美国金融危机远没有结束，对实体经济破坏的深度与周期或超出之前的预料。可就中国经济而言，政府采取的一系列刺激内需的政策，有望克服当前的困难。已公布的促进经济发展的十大举措，给上市公司带来了实实在在的利好。
　　其次，受美国金融危机拖累不是A股下跌的全部原因。A股走熊，通常被认为“内外交困”所致，但外盘拖累只是其中的一个原因。A股与国际股市虽有联动，但解决好A股市场自身问题是关键。
　　再其次，市场人气受外盘拖累的影响变小。与之前几次美股暴跌后的跟跌相比，“4万亿行情”上演后，市场人气的强劲顶住了外盘的负面影响。本周四抗跌的一个基础，是赚钱效应继续在板块热点中显现。市场热点围绕在经济刺激政策这条主线上，例如，受国务院推出促轻纺工业发展6项措施的利好刺激，纺织、家电板块表现活跃。机构对板块价值的挖掘，丝毫没有因为美股暴跌而怯懦。若这股做强的气势及赚钱效应持续，A股走出独立行情的希望很大。
　　对于相信中国经济有可能最快走出低谷的投资者来说，大可不必被道指创新低所吓怕。相信中国经济的前景，就能够对A股市场多一份信心。

[ 本帖最后由 总是亏 于 08-11-21 14:25 编辑 ]

2008年11月21日 09:43     金融界网站

综合盈利预测调高的股票

代  码	公司名称	综合盈利预测（08）		综合评级系数		预测人数	综合评级	变化状态
		当前	1个月前	当前	1个月前
600720	祁连山	0.3474	0.2431	2.56	3	9	观望	盈利预测调高
000027	深圳能源	0.5137	0.4493	2.17	2.78	12	观望	盈利预测调高
601918	国投新集	0.4418	0.3922	1.75	1.75	4	买入	盈利预测调高
601001	大同煤业	1.8363	1.6311	2.15	1.85	13	观望	盈利预测调高
002242	九阳股份	2.1448	1.9259	1.63	1.82	16	买入	盈利预测调高
600488	天药股份	0.1463	0.1325	1	1	1	强力买入	盈利预测调高
600449	赛马实业	1.0692	0.9697	1.82	1.77	17	买入	盈利预测调高
600015	华夏银行	0.7672	0.7028	2.79	2.72	24	观望	盈利预测调高
000983	西山煤电	1.3117	1.209	1.96	1.91	26	买入	盈利预测调高
600893	航空动力	0.2256	0.2107	2	2	2	买入	盈利预测调高

综合投资评级调高的股票

代  码	公司名称	综合盈利预测（08）		综合评级系数		评级人数	综合评级	变化状态
		当前	1个月前	当前	1个月前
002206	海利得	0.7733	0.8036	1.67	2.33	3	买入	评级系数上调
000027	深圳能源	0.5137	0.4493	2.17	2.78	12	观望	评级系数上调
000425	徐工科技	1.3392	1.3275	1.55	1.85	11	买入	评级系数上调
002242	九阳股份	2.1448	1.9259	1.63	1.82	16	买入	评级系数上调
600391	成发科技	0.522	0.6399	1.89	2.11	9	买入	评级系数上调
002230	科大讯飞	0.6496	0.632	2.25	2.5	12	观望	评级系数上调
600761	安徽合力	0.864	0.9345	1.8	2	10	买入	评级系数上调
000729	燕京啤酒	0.4467	0.4676	2.14	2.37	22	观望	评级系数上调
002115	三维通信	0.4743	0.4812	1.9	2.1	10	买入	评级系数上调
600522	中天科技	0.5005	0.5031	1.58	1.73	12	买入	评级系数上调

　　说明：
　　1）以上数据为今日投资财经资讯有限公司对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测和投资评级数据进行整理提供。

　　2）评级系数：1.00~1.09强力买入； 1.10~2.09买入；2.10~3.09观望；3.10~4.09适度减持；4.10~5.00卖出。
　　3）评级变动：取当前评级系数和上次评级系数的之差的绝对值，数值越大表明当前分析师对相关股票投资建议的调整越大。反之，则调整越小。
　　4）上述数据提取时间：2008年11月21日（08：40）。
机构来源：今日投资

2008年11月21日 09:45     金融界网站

综合盈利预测调低的股票

代  码	公司名称	综合盈利预测（08）		综合评级系数		预测人数	综合评级	变化状态
		当前	1个月前	当前	1个月前
000539	粤电力Ａ	-0.0218	-0.0009	2.6	2.71	20	观望	盈利预测调低
200539	粤电力Ｂ	-0.0218	-0.0009	3	3	1	观望	盈利预测调低
600011	华能国际	-0.1894	0.0271	2.48	2.46	25	观望	盈利预测调低
000875	吉电股份	-0.0105	0.0042	2.67	2.5	3	观望	盈利预测调低
600029	南方航空	0.006	0.1853	2.9	2.88	10	观望	盈利预测调低
600795	国电电力	0.0853	0.1765	2	2	28	买入	盈利预测调低
601866	中海集运	0.093	0.1603	2.8	2.9	10	观望	盈利预测调低
000878	云南铜业	0.632	0.96	3.1	2.4	10	适度减持	盈利预测调低
600816	安信信托	0.3207	0.4818	1.75	1.67	4	买入	盈利预测调低
600396	金山股份	0.1641	0.2379	2.08	2.08	13	买入	盈利预测调低

综合投资评级调低的股票

代  码	公司名称	综合盈利预测（08）		综合评级系数		评级人数	综合评级	变化状态
		当前	1个月前	当前	1个月前
000878	云南铜业	0.632	0.96	3.1	2.4	10	适度减持	评级系数下调
600519	贵州茅台	4.6639	4.6752	1.61	1.31	28	买入	评级系数下调
000528	柳 工	1.1711	1.4266	2.48	2.07	23	观望	评级系数下调
002121	科陆电子	0.8322	0.9462	2	1.67	4	买入	评级系数下调
000527	美的电器	0.8059	0.8594	1.72	1.44	18	买入	评级系数下调
600815	厦工股份	0.3958	0.4223	2.38	2	8	观望	评级系数下调
600432	吉恩镍业	0.9448	1.2674	3	2.57	7	观望	评级系数下调
000869	张 裕Ａ	1.708	1.74	1.96	1.68	25	买入	评级系数下调
600361	华联综超	0.4132	0.5215	2.91	2.5	11	观望	评级系数下调
601001	大同煤业	1.8363	1.6311	2.15	1.85	13	观望	评级系数下调

　　说明：
　　1）以上数据为今日投资财经资讯有限公司对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测和投资评级数据进行整理提供。

　　2）评级系数：1.00~1.09强力买入； 1.10~2.09买入；2.10~3.09观望；3.10~4.09适度减持；4.10~5.00卖出。
　　3）评级变动：取当前评级系数和上次评级系数的之差的绝对值，数值越大表明当前分析师对相关股票投资建议的调整越大。反之，则调整越小。
　　4）上述数据提取时间：2008年11月21日（08：40）。
机构来源：今日投资

2008年11月21日 10:52     中国证券网
　　银河证券今日在京发布2009年A股市场投资策略报告，提出2009年“银河30”股票组合。

　　这30只股票分别为：中国石油（601857行情,爱股,主力动向）、工商银行（601398行情,爱股,主力动向）、建设银行（601939行情,爱股,主力动向）、中国神华（601088行情,爱股,主力动向）、大秦铁路（601006行情,爱股,主力动向）、中信证券（600030行情,爱股,主力动向）、中国中铁（601390行情,爱股,主力动向）、万科A、中国国航（601111行情,爱股,主力动向）、中国南车（601766行情,爱股,主力动向）、海螺水泥（600585行情,爱股,主力动向）、国电电力（600795行情,爱股,主力动向）、中兴通讯（000063行情,爱股,主力动向）、青岛啤酒（600600行情,爱股,主力动向）、格力电器（000651行情,爱股,主力动向）、金风科技（002202行情,爱股,主力动向）、恒瑞医药（600276行情,爱股,主力动向）、青岛海尔（600690行情,爱股,主力动向）、双鹤药业（600062行情,爱股,主力动向）、冀东水泥（000401行情,爱股,主力动向）、用友软件（600588行情,爱股,主力动向）、福建高速（600033行情,爱股,主力动向）、王府井（600859行情,爱股,主力动向）、置信电气（600517行情,爱股,主力动向）、中国卫星（600118行情,爱股,主力动向）、上海来士、合加资源（000826行情,爱股,主力动向）、天威视 讯、三全食品（002216行情,爱股,主力动向）、伟星股份（002003行情,爱股,主力动向）。

2008年11月21日 04:21     21世纪经济报道
　　本报记者 雷李平 深圳报道

　　4万亿推动下的强势反弹没能减缓大小非的减持步伐，反而是给他们制造了减持机会。

　　统计数据表明，从11月3日到19日的交易日里，大小非或直接在二级市场，或通过大宗交易系统转让的速度，依然维持在过去两个月的水平，甚至还略有加快。而在此期间，上证指数由1702点直上2050点，涨幅达20.45％，虽低于9月井喷行情的29.47％，但涨势更为稳健和持久，市场的信心也正在迅速恢复之中。但是，大小非们显然并不在意暂缓减持所可能带来的更高收益，反而开始加快套现步伐。

　　有基金业内人士认为，大小非卷土重来可能与其对后市的谨慎态度有关，毕竟目前金融危机对我国的影响尚在，且4万亿的投资也难以使行情反转，在反弹持续之时选择套现极为现实。

　　而券商界人士则指出，兼具产业资本和财务投资双重身份的大小非，大多经历了完整的投资周期，再加上持股成本低廉，市价高低并非其考虑的第一要素，更不是唯一因素。相反，在当前上市公司股价普遍偏低背景下，从获利丰厚的项目中全身而退，筹集资金择低再入其它优质公司，方可为下一周期早做布局。

　　这恐怕是大小非们毅然减持的一大原因所在。倘若如此，则大小非的套现或需另眼相看了。

　　单一公司减持股份数扩大

　　WIND资讯统计显示，截至19日，本月以来通过二级市场套现和上榜大宗交易等措施减持股份的上市公司共有63家，其中，中信证券（600030行情,爱股,主力动向）（600030.SH）、江苏阳光（600220行情,爱股,主力动向）（600220.SH）等24家公司直接在二级市场公告减持了1.95亿股限售股。而亿城股份（000616行情,爱股,主力动向）（000616.SZ）、远兴能源（000683行情,爱股,主力动向）（000683.SZ）、乐山电力（600644行情,爱股,主力动向）（600644.SH）等7家公司则以大宗交易公告共转让了8185.13万股限售股。另有金地集团（600383行情,爱股,主力动向） (600383.SH )、万科A（000002.SZ）、深发展A（000001行情,爱股,主力动向）（000001.SZ）等32家公司上榜大宗交易而未公告者，其单次交易量不乏上千万股。

　　而在9月19日到11月19日的两个月间，两市以公告形式减持的公司共有61家，减持91次共6.84亿股。显然，本月以来31家公司公告减持42次共2.77亿股的水平，无论在家数和总额上都有明显加快的迹象。

　　值得注意的是，从10月底开始，单一公司的减持股份数额也呈放大趋势。以公告日为准，10月29日，广州福达企业集团有限公司减持ST赛格（000058行情,爱股,主力动向）（000058.SZ）1459.64万股，占流通股比例的4.75％。28日，宁波安瑞盛科技有限公司减持西部矿业（601168行情,爱股,主力动向）（601168.SH）2250.73万股，占1.32％。25日，重庆国际信托有限公司减持四川美丰（000731行情,爱股,主力动向）（000731.SZ）1381.5万股，占3.6％。

　　到11月14日，海南筑华科工贸有限公司减持1651.83万股欣龙控股（000955行情,爱股,主力动向），占流通股比例的8.26％；江苏阳光集团有限公司减持2620.06万股江苏阳光，占比2.21％。13日，雅戈尔（600177行情,爱股,主力动向）集团股份有限公司分两次减持中信证券1.05亿股，占比2.52％。5日，眉山市资产经营有限公司减持1632.4万股乐山电力，占流通股比例的6.69％。

　　而在9月19日到10月底之前的公告减持中，很少出现单笔千万股以上的情况。

　　减持家数和总量的增加表明大小非套现的意愿比行情低迷时更为强烈。记者还注意到，次轮减持不乏控股股东的身影。究其原因，大股东在不影响控股权的情况下，减持以获得发展资金倒也合情合理，而非控股股东以其极为低廉的持股成本来看，单纯的看淡后市，借反弹高位套现似乎并不是唯一原因。那么，密集减持的背后是否隐藏着其它的动机和诱因？

　　减持仍有10倍收益

　　有券商人士告诉记者，这其中资本运作型的非控股股东加速退出以转投其他优质公司的成分不容忽视。否则，一些公司小非减持的行为就难以解释，比如四川圣达（000835行情,爱股,主力动向）（000835.SZ）。

　　遍查四川圣达的减持记录，可以明显发现其大小非持续减持行动极为果断。自股改以来，从2007年起每一次限售股的解禁都会引来其第二、三、四大股东，乃至第一大股东的连续减持。

　　公开资料显示，截至2005年底，四川圣达第一大股东四川圣达集团有限公司持有其25.88％的法人股，香港中泛投资有限公司和香港怡威发展有限公司分别持有16.04％的股份，分居二、三位，深圳市巨擘网投资有限公司持股7.2％位列第四。

　　2007年5月26日四川圣达迎来第一次限售股解禁，此后经过27次减持公告，到2008年11月19日，圣达集团持股比例降为18.972％，中泛投资尚余4.528％，怡威发展还有5.917％，而巨擘网投则仅剩下0.44％。其中，中泛投资持股1063.57万股，而流通股只有22.61万股；怡威发展持股1389.97万股，流通股亦不足35万股。

　　四川圣达大股东减持的力度和频率在A股上市公司中并不多见。记者查阅工商注册资料后发现，怡威发展和中泛投资两者注册资本均为1万港元。而怡威发展、中泛投资、巨擘网投三者之间关联密切，并与上市公司汇通集团（000415行情,爱股,主力动向）（000415.SZ）的大股东——深圳市淳大投资有限公司和深圳市富鼎担保投资有限公司有着极为复杂的股权关系。

　　有知情人士告诉记者，上述多家公司的背后实际控制人均属同一人。而该控制人及其旗下公司以资本运作为主，实业并非其长。此次减持四川圣达带有明显的财务投资撤出性质。实际上，巨擘网投同时持有的汇通集团也面临着同样的、被包括控股股东在内的大股东集体持续减持的情况。

　　而此时虽然股价处于相对低位，但相比大股东持有成本，减持仍然获利不少。民生证券能源行业研究员王凤华在调研四川圣达后告诉记者，中泛投资、怡威发展在1999年时的持股成本在1.7元左右，而近十年的分红送股，早已将其成本摊薄在0.5元以下，按20日6.18元的收盘价计算，获利依然超过10倍。

　　“四川圣达在圣达集团入主后，确立了以焦炭为主的主业，是目前四川省独立炼焦企业中规模最大的一家。”王凤华透露，“由于四川市场较为封闭，四川圣达产销受外围环境的影响比省外同行要小，且受灾后重建需求支撑，再加上大股东实力雄厚，公司的发展前景相对乐观。”

　　在此背景下，非控股股东如果单纯只是想获得更高的收益，实在没有必要在当前急于减持。王凤华认为，最大可能是以财务投资者身份介入的大小非，择机退出。毕竟，如果是财务投资的话，10年的投资，大小非在四川圣达的收益已经相当可观，在目前的市场形势下，退出后可以有大量的优质低价上市公司可以选择。

　　对于圣达集团而言，“由于它与这些大小非并无关联，它们的退出反而更有利于其控股权的巩固，而且未来包括再融资、资产注入等在内的资本运作也更容易进行。”王凤华指出，而圣达集团本身的减持可能与其资金需求有关。

　　据悉，圣达集团与央企中水集团合资的公司（其中圣达集团占49％股权）在大渡河干流正在建设2个大型水电站，其中乐山沙湾的水电项目装机48万千瓦，预计明年上半年就可发电，另一个大渡河安谷电站总装机60万千瓦，还在建设当中。

　　“在民营企业信贷困难的情况下，减持套取部分资金以加快水电等项目建设较为合理，况且，这部分水电资产盈利后，将来也不排除会以增发的方式注入到上市公司，从而使控股股东的持股比例再度上升。”

　　事实上，在A股上市公司中，像四川圣达这样的大小非减持案例并不少见。20日公告，遭第三大股东江阴泽舟投资有限公司减持288.6万股的科力远（600478行情,爱股,主力动向）（600478.SH），其现已退出的股东江阴市新理念投资有限公司（曾持483万股，占比3.9％）就属于类似的策略性投资者。

2008年11月21日 14:15  新浪财经


　　新浪财经讯 银河证券2009年A股市场投资策略报告会今日在京召开，银河证券本次策略会的题为2009年：L型增长背景下的八大投资机遇，多位银河证券分析师做了在全球后金融危机及国内经济进入下行周期的背景下A股投资策略的报告。银河证券认为，目前股市已被低估，正处于暴跌后期，预计2009年上半年A股呈现脉冲式波动，下半年踏上价值回归之路，全年波动区间在2500点到3000点。

　　“A股市场已被低估，股市处于暴跌后期，进入产业资本可接受的价值区间，与国际市场相比A股不再昂贵，在国际资本流动新兴化、国内流动性宽松、A股供求关系改善以及资产配置困境的共同影响下，A股吸引力正在增强。”报告表示。

　　由此，银河证券认为2009年A股回报率接近36%，其中盈利增长回报率为7%，估值提升回报率为26.1%，股息回报率2.8%。上证指数的合理估值中枢为2548点，波动区域为2500点到3000点。同时，如果流动性释放、平准基金等稳定市场的政策出台，A股估值中枢将被提升至2900点以上。

　　在投资策略方面，银河证券建议投资者把握新一轮的增长动力、反周期经济政策、全球金融危机和全流通三条主线下的八大投资机遇。包括宽货币政策下的盈利改善、商品牛市终结下的利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的投资机遇。

　　银河证券建议在2009年重点关注和超配的行业为家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化。

    新浪财经对策略会进行全程直播。

2008年11月21日 14:15  新浪财经


　　银河证券：经济进入下行周期 或持续2年

　　银河证券21日发布的2009年宏观经济研究报告主题为“经济进入下行周期 增长步入中等收入陷阱”。报告的核心观点主要为：

　　2009年我国经济增速将继续下滑。受工业利润率下滑和成交量低迷影响，2009年我国工业投资和房地产投资增速将大幅下降；受金融危机向实体经济蔓延影响，世界经济低迷将进一步压缩我国外部需求，出口增速将继续下滑；消费将由高增长转为平稳增长。如果没有刺激经济政策，经济增长率将会下滑到7%左右。如果实施积极宏观调控政策，经济增长率将会保持在8.6%。

　　本轮经济调整还将持续2至3年。综合分析货币政策效应滞后，资产价格调整、资本性指出周期、房地产调整周期、存货周期和宏观经济景气周期等因素，我国本轮经济调整还将持续2至3年。

　　面临“中等收入陷阱”挑战，未来经济“L型增长”。2008年我国人均GDP年将达到3200美元左右，受收入分配差距拉大、城市化阶段性放缓、金融危机冲击、产业结构升级缓慢和服务业发展滞后等因素影响，我国经济存在步入“中等收入陷阱”的可能。未来10年，我国投资和出口难以保持高增长，消费受到多重制约，劳动力供给逐渐放缓，主要能源供给存在瓶颈，未来经济将“L型增长”。

　　经济增长模式从“库兹尼茨增长”转向“熊彼特增长”。以往高收入、高消耗、高增长、低效益的“库兹尼茨”已终结，以经济结构转型、技术创新和微观企业管理制度创新等为特征的“熊彼特增长”模式，是今后我国经济发展的必然选择。

　　经济政策从需求管理转向供给管理并进一步发掘增长深层次动力。政府短期会运用适当宽松的货币政策和积极的财政政策从需求管理方面进行反周期调控，防止经济大幅下滑、长期政策着力点必然会转向供给方面，致力于从城乡政策、收入政策、产业结构政策、社会保障体制、金融体制和市场化改革等方面进一步发掘深层次增长动力。

　　银河证券：09年封基收益率继续超越指数

　　本网讯(记者 马婧妤 商文)银河证券今日在京发布2009年基金市场投资策略报告，认为封闭式基金二级市场投资收益率将继续大幅超越市场指数和开放式基金，超额倍数有望至少在0.3到0.4倍左右。

　　报告表示，过去三年多时间内封闭式基金投资收益率大幅度优于市场主要指数，也优于股票方向开放式基金。2009年，基于分红、制度变革、融资融券抵押品、股指期货等利好预期，封基二级市场投资收益率将继续大幅度超越市场指数和开放式基金，超额备受有望达到0.3到0.4左右。

　　对于一般投资者而言，银河证券建议在投资封基时均衡持有《封闭式基金内在投资价值一览表》所列的前5名基金，构建一个封闭式基金交易组合，在长期投资的基础上抓住其中的结构性机会。

　　报告同时认为，定投具有高折价优势的封闭式基金，不仅可以达到普通定投计划分享市场平均收益的目标，还可以通过高折价的到期消除，享受到额外的价值回归收益，其长期收益远远超过开放式基金定投。

　　银河证券：需考虑财政政策的时滞效应

　　银河证券21日发布的2009年度宏观经济报告指出，为抑制经济下行，保持经济快速增长，国务院常务会议日前出台了明后两年4万亿元的由政府出资或主导的投资和基础设施建设计划，加快实施重大民生工程，加快在建重大基础设施项目建设，尽快启动一批有利于则增强经济发展后劲的大型工程项目；加大力度支持产业结构调整和优化升级关键项目建设。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底需投资4万亿元。两年平 均，每年约2万亿元。

　　政府投资通过乘数效应，拉动经济增长，相比于货币政策，财政政策刺激需求的作用要为直接有效，反周期的效应更大。挤出效应和时滞应短期内并不值得担忧。理论界对“挤出效应”的发生机制有两种解释，一种是财政支出扩张引起利率上升进而抑制民间投资，在当前利率下行周期中，利率没有上升的可能；另一种解释是政府向公众借款引起政府和民间部门在资金上的竞争，减少了对民间部门的资金供应。在当前企业自主投资低迷的环境下，货币政策适度放松，不会减少对民间部门的资金供应。

　　政府投资通过乘数效应，拉动经济增长，相比于货币政策，财政政策刺激需求的作用要为直接有效，反周期的效应更大。挤出效应和时滞应短期内并不值得担忧。理论界对“挤出效应”的发生机制有两种解释，一种是财政支出扩张引起利率上升进而抑制民间投资，在当前利率下行周期中，利率没有上升的可能；另一种解释是政府向公众借款引起政府和民间部门在资金上的竞争，减少了对民间部门的资金供应。在当前企业自主投资低迷的环境下，货币政策适度放松，不会减少对民间部门的资金供应。

　　真正担心的是财政政策时滞效应，即“J曲线效应”。短期内，受工业利润下滑和成交量低迷影响，工业投资和房地产投资增速将大幅下滑。如果财政投资20000亿元进度分布均衡，短期内难以抵消工业投资和房地产投资的下滑。只有经过一段时间后，财政投资的积累才能抵消工业投资和房地产投资的下滑，总投资增长才会缓慢提高。

2008年11月21日 14:29  顶点财经


　　平安证券 余兵

　　事项

　　近期有关燃油税的传闻有以下几项内容：

　　成品油价下调20%；

　　启征燃油附加税，税率为30%；

　　取消养路费；

　　轿车的车船使用税由480元/年上调至1800元/年。

　　主要观点

　　一、燃油税概况

　　燃油税是指对我国境内行驶的汽车所购买的汽油柴油所征收的税。启征燃油税后，现行的以“按吨收费”为主的养路费将被取消。1997年全国人大通过《公路法》首次提出以“燃油附加费”替代养路费到如今，开征燃油税的说法在10余年时间里时隐时现。但由于燃油税的实行牵涉较多部门、国家及地方税收等多层利益而迟迟未能推出。

　　征收燃油税体现“公平、效率”原则

　　实施机动车燃油经济型标准是最有效的节能环保措施，促进汽车制造企业改进技术、降低油耗，提高燃油经济性，引导消费者购买低油耗汽车。燃油税体现了“多用路者多交钱，少用路者少交钱”的公平原则；用经济手段有效引导全社会汽车使用者主动节油并减少出车，降低交通堵塞并保护公路。

　　欧美国家的汽车使用阶段缴纳的税费主要为燃油税，各国所征收的燃油税率不同，最高的为欧洲，法国为300%、德国为260%、日本为120%、英国为73%、美国为30%。

　　燃油税牵涉多方利益

　　在油价高企时，出台燃油税会进一步增加用油成本，造成消费阴影；此外，燃油税的出台后养路费的取消涉及地方政府税收及相关人员的安置问题；在政府不给予补贴的情况下，开征燃油税将增加城市出租车行业的用油负担。

　　二、油价下跌有利燃油税推出

　　截至11月中，国际原油价跌破60美元/桶，距08年最高价下滑六成。而我国08年宣布提高成品油价格当日的原油价格为134美元/桶。

　　在国际原油大幅下跌的情况下，我国下调油价呼声渐高，较低的原油价格环境有利于燃油税的推出。

　　三、燃油税引导节油型用车

　　养路费、车船费是车主缴纳的固定费用，无论行驶里程、还是油耗高低，车主所缴纳的养路费每年都是固定的。而商用车主要按照总重或者自重的吨位来收费。以北京地区的养路费和车船税征收标准为例，一辆四十吨总重的重卡一年缴纳的养路费高达6.6万元，即使是10吨总重的中卡，一年缴纳的养路费也高达2.64万元。

　　由于北京地区小轿车养路费较低，征收30%燃油税后车辆使用成本均有所增加；上海地区养路费标准为200元/月，按照同样的测算方式，在10升/百公里油耗和年行驶里程在4万公里以内的使用环境下，用车成本有所降低，如百公里油耗5升的车，若年行驶8000公里，则税费改革后使用成本下降18.3%。