以下是11月19日国际金融市场收市概况：
一、全球股市

美国股市：

道琼斯指数跌427点，至7,997.28点，跌幅5.07%，创逾五年半来的最低收盘水平。
标准普尔500指数跌53点，至806.58点，跌幅6.12%，触及2003年3月以来的最低水平。
纳斯达克综合指数跌97点，至1,386.42点，跌幅6.53%，创2003年4月以来的最低水平。

欧洲股市：

英国富时100指数跌4.82%，至4,005.68点，此前曾一度跌破关键的4,000点水平，为10月27日以来的首次。
法国CAC 40指数跌4.03%，至3,087.89点。
德国DAX 30指数跌4.92%，至4,354.09点。

二、全球汇市

纽约汇市尾盘:

欧元兑美元报1.2501，18日纽约尾盘报1.2622。
美元兑日圆报95.850，18日纽约尾盘报96.910。
欧元兑日圆报119.82，18日纽约尾盘报122.41。
英镑兑美元报1.4953，18日纽约尾盘报1.4963。
美元兑瑞郎报1.2131，18日纽约尾盘报1.2026。

三、全球期市

LME：

三个月期铜收报3590.0美元/吨。
三个月期铅收报1230.0美元/吨。
三个月期锌收报1183.0美元/吨。
三个月期铝收报1877.0美元/吨。
三个月期镍收报10250.0美元/吨。
三个月期锡收报11905.0美元/吨。

COMEX：

12月期铜下跌6.05美元，报每磅1.6015美元。
12月期金结算价收高3.30美元，报每盎司736.00美元，交投区间介乎731.40至764.80美元，后者为11月10日来最高。
12月白银期货收低24.0美元或2.5%，报每盎司9.310美元。

CBOT：

12月期玉米下跌1 1/4美分，收于378 3/4美分/蒲式耳。
1月期大豆下跌5美分，收于897美分/蒲式耳。
12月期豆油下跌0.31美分，收于31.97美分/磅。
12月期豆粕上涨0.3美元，收于267.7美元/短吨。
12月期小麦下跌2 3/4美分，收于527美分/蒲式耳。

NYMEX：

12月原油期货收低0.77美元或1.42%，报每桶53.62美元。此为2007年1月22日收报51.13美元以来的最低结算价。
12月RBOB汽油期货收低2.98美分或2.62%，报每加仑1.1070美元，日内交投区间介乎1.1020至1.1580美元，前者为该合约的新低。
12月取暖油期货小幅收高0.18美分或0.1%，结算价报每加仑1.7597美元，盘中交投区间在1.7440至1.80美元，前者为2007年3月26日触及1.7110美元来最低。

ICE：

伦敦布伦特12月原油期货收低0.12美元或0.23%，结算价报每桶51.72美元，此为2005年5月31日收报50.73美元来最低。


欧洲贵金属：

现货金报每盎司746.35美元，高于18日纽约尾盘的736.35美元。
现货银报每盎司9.56/9.64美元，低于18日纽约尾盘的9.60美元。
现货铂金(白金)报每盎司825.00/844.00美元，高于18日纽约尾盘的824.50美元，盘中最高升至850美元。
现货钯金报每盎司201/209美元，低于18日纽约尾盘的213美元。 （世华财讯）

　　政府注资的领域正在逐步扩大，继三大航被认为将在近期获得政府巨资注入之后，机场也开始获得政府资金注入。在18日举行的新闻发布会上，首都机场集团公司总经理张志忠透露，集团将在年底前，获得政府注资10亿元人民币。值得注意的是，这是航空产业链内首个获得政府资金注入的机场单位。
　　据悉，这10亿元属于国家出台的4万亿元拉动内需政策中的一部分，此前，民航总局获得了政府拨款40亿元，而首都机场集团则隶属于国家民航总局。

　　张志忠称，这笔资金将被用于首都机场一条跑道的建设升级以及扩建重庆、江西等地机场的项目。他表示，该笔10亿元的资金，同样也是由企业向政府申请获得。

　　此前，由于被各航空公司拖欠的应收账款超过8亿元，且面临着机场建设等方面的强烈需求，首都机场被认为存在较大的资金缺口。

　　张志忠表示，受金融危机及航空业不景气的影响，首都机场11月份客货运吞吐量均有较大幅度的下降，其中机场客流下降了20％。

　　首都国际机场股份有限公司总经理董志毅则透露，目前机场面临着新建跑道，以及向母公司收购航站楼等众多资金需求，确实面临着较大的融资压力。因而此时获得政府拨款10亿元，无疑是“雪中送炭”。 （每日经济新闻 孙嘉夏 夏子航）

　　同步新闻

　　两年内投4000亿机场建设急速启动

　　◆每经记者 夏子航 发自上海

　　继中国南方航空集团公司签订参股辽宁机场集团协议、计划投资逾100亿元“圈地”辽宁之后，《每日经济新闻》日前从中国民航局获悉，湖北神农架林区机场、合肥机场迁建工程亦已获批，总投资超50亿元。

　　中国民航局局长李家祥在11月月度安全运行形势分析会上强调，今年将投入300亿元用于新建、改扩建机场，而2009年和2010年年均投资规模均超过2000亿元。《每日经济新闻》从中国民航局了解到，除神农架和合肥机场外，8月中旬起先后有白云机场扩建工程、重庆江北机场第二跑道及配套设施扩建工程、西宁曹家堡机场二期扩建工程和昆明新机场项目获相关部门批准。白云机场和昆明机场项目投资分别高达140亿元和231亿元，6个项目投资合计达479.73亿元。

　　李家祥表示，今年中央投入约为300亿元，投资重点确定为支持昆明、重庆等西部新建和改扩建干线机场，此外，广西、云南也被列入计划。

　自融资融券试点工作10月份启动以来，已经申报材料的11家券商进入了争夺试点资格的竞赛中。与此同时，未赶上“首班车”的其他券商，也在紧锣密鼓地推进此项业务的准备工作。据记者了解，齐鲁证券将积极申报开展融资融券业务的资格。
　　据悉，2008年4月，齐鲁证券股东大会审议通过了《关于公司经营融资融券业务的议案》，并设立融资融券部。目前，该公司在实施方案、制度建设、人员配备、技术准备、资金及证券筹措等方面的工作已经基本准备就绪。齐鲁证券表示，该公司将根据融资融券业务试点的进展情况，积极申报开展融资融券业务资格。

　　据了解，齐鲁证券已经建立起一套技术过硬、快捷安全的融资融券交易和业务管理系统。6月份起齐鲁证券在公司内部进行了融资融券系统测试，从测试结果看，该系统功能定位明确，独立运行，不仅能充分体现交易系统与融资融券系统的功能专业化分工定位的区别，还能够全面体现大集中系统的优势，实现对公司所有客户的总部统一集中管理。

　　在风险控制方面，齐鲁证券制订了一整套切实可行的内部管理制度，涵盖了融资融券业务规则、操作流程、合规管理及客户培育、投资者教育制度、审计稽核及法律纠纷处理制度等各个环节，能够有效地防范合规风险、市场风险、信用风险和流动性风险等。而且，今年上半年，齐鲁证券完成了第三次增资扩股，注册资本由22.12亿元增至52.12亿元，净资本已连续6个月达到80亿元以上，综合实力大大增强，也使该公司可提供充裕资金满足融资需求。

　　准备申报材料的券商不止一家，本月宏源证券也曾发布公告，称股东大会同意该公司向证监会申报开展融资融券业务。部分中小券商也跃跃欲试，不少资金实力一般的券商成立融资融券小组，希望可以尽快获得开展融资融券业务的许可证。(张雪)

美元霸主尚难取代 中国连续三月大举增持美国债

　　⊙本报记者  但有为　　

　　

　　经过三季度连续3个月的大举增持，截至9月底，中国首次超越日本，以5850亿美元成为美国国债的最大持有者。

　　根据美国财政部昨日公布的最新数据，今年9月份，我国净增持美国国债436亿美元，增持额不仅创下今年以来的最高纪录，还几乎是上月增持223亿美元的两倍。1—9月，中国共增持美国国债1074亿美元。除2月和6月为净减持外，其余月份都为净增持。

　　值得注意的是，自今年7月以来，中国增持美国国债的幅度正在不断扩大。

　　与此同时，此前始终占据美国国债持有数量首位的日本，连续两月出现减持情况，持有量从上月的5860亿美元减少到5732亿美元，减少128亿美元。

　　但分析人士指出，事实上，次贷危机爆发后，中国近来选择不断增持美国国债也是一种无奈之举，因为持有其他币种资产风险可能更大。

　　全国人大财经委副主任委员、前央行副行长吴晓灵日前表示，1.9万亿美元的外汇储备中大部分是美元资产，这意味着外汇储备有巨大的缩水风险。很多人对美元不断走软感到非常无奈，但是目前尚找不出能替代美元的第二种货币。

　　吴晓灵还指出，在危机的过程中，以一种负责和稳健的态度来对待而不是采取恐慌抛售，这样对整个金融市场都有好处。目前中国外汇储备经营策略不会做大的调整。

　　但是也有专业人士建议，在当前国际油价和大宗商品价格下跌的背景下，可考虑动用外汇进行战略能源储备以及黄金等储备，确实可以缓解巨额外汇储备的压力。

　　据媒体报道，目前中国央行也正在考虑提高黄金储备，以分散外汇储备带来的风险。

金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换（CDS）也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。

　　CDS的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。

　　市场担心巴菲特的股指投资

　　信用违约互换（CDS）是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。

　　伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。

　　据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。

　　据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。

　　股东：公司不会损失400亿

　　如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。

　　“如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”

　　标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33％。

　　短期波动换长期更大收益

　　“我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”

　　对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。

上下半年"冰火两重天" 煤化工万亿投资苦觅方向

　　中国能源发展系列调查之二

　　在从武宿机场出来赴市区的一路上，有“龙城”美誉的太原市逐渐露出全貌：远方的天际和整座城市连成一体，中间连绵蜿蜒的建筑群将千年古城勾勒得轮廓分明。但随着大巴慢慢驶入市区，却看到空中忽而有大片灰蒙蒙的尘埃遮天蔽日，其中更裹挟着一团团白色烟雾直冲云霄。尘雾久久不散，在城市上方翻腾不绝。

　　据说，这就是所谓的“霾”——一种因大气中悬浮了大量微小尘粒、烟粒或盐粒导致空气混浊、水平能见度降低的天气现象，在山西很多地方都能常常见到。

　　这种天气正是李猛近两个月来心情的真实写照。身为山西民营焦化龙头——安泰集团的总裁，李猛和当地所有的焦化企业老总一样，先是亲历了今年上半年焦炭市场的火爆，也在随后很短时间内品咂到行情逆转的苦果。

　　中国化工网数据显示，从10月初到10月末这一个月时间内，焦炭价格从2450元/吨暴跌至1350元/吨，跌幅高达44.89%，在所有化工品中位列跌幅第二。至于煤化工的另两大主力品种——二甲醚和甲醇同样出现价格暴跌，跌幅分别达到25.58%和22.81%。

　　“焦炭价格的下跌几乎是自由落体式的，这在以前从来没有出现过。”被打了个措手不及的李猛向本报记者表示，如果价格不是跌得这么快这么猛，企业在原料采购和排产方面就有一定预期，不会出现这么被动的局面。

　　就在两年前，煤化工的大发展还一度被寄予厚望。当时，国家发改委的一份《煤化工产业中长期发展规划》（征求意见稿）曾透露，2006年至2020年，中国煤化工总计拟投资1万多亿元，计划在全国打造七大煤化工产业区。

　　如今，整整两年过去了，早就成文的《规划》仍束之高阁。非但如此，国家发改委更在今年8月份下发了《关于加强煤制油项目管理有关问题的通知》，其中要求，除神华集团煤炭直接液化项目和神华宁夏煤业集团与南非萨索尔公司合作的宁东煤炭间接液化项目这两个示范项目外，一律停止实施其他煤制油项目。

　　一瞬间，曾风光无限的煤化工进入到一个生死存亡的拐点，令业界魂牵梦绕的万亿投资之路如今却又走向何方？


　　⊙本报记者  陈其珏

　　煤焦化“全军覆没”

　　“10月份起焦化行业已陷入全面亏损。”这是中国炼焦行业理事长黄金干在上月调研了山西各大焦化企业后给出的结论。

　　就在10月底于太原召开的一次有当地主要焦化企业参加的煤化工论坛上，记者也曾对与会焦化企业进行一番摸底调查，之后发现，企业中约有近1/3已经停产，近七成企业开工率不足50%。

　　而在有“焦化城”之称的山西洪洞县焦化工业园区可以看到，当地一家大型焦化企业产出的大量焦炭已堆积如山。一位与会人士透露，其库存总计约有10万吨。

　　“在这种情况下，及时消化库存还是企业的第一要务。”李猛告诉本报记者，焦化企业当前应当尽可能抓住订单。只有当库存降下来了，企业压力才会减轻，才能更好地研究对策。

　　据他介绍，安泰集团的处境在当地焦化企业中还算比较好的，因为公司既有出口业务，又有宝钢、阿赛洛米塔尔这样的知名大客户。但即便如此，客户的需求也在减少。故此，公司减产在所难免，但还不至于关炉。

　　相比之下，另一些实力较弱的焦化企业却已被迫走到关炉的窘境。

　　“关炉就等于把炉子给毁了，意味着几千万投资一下就没了。”山西省焦化行业协会专家委员会委员、首席煤化工顾问胡益之心急如焚地对本报记者说。

　　通常情况下，焦炉一旦运行就不能停止，否则，就会因热胀冷缩的关系造成漏气，而漏气的结果就是焦炉毁坏。

　　记者从山西省中小企业局了解到，目前，山西的临汾、长治、晋中、运城、吕梁等市大部分焦化企业都处于限产状态，企业亏损严重。而洗煤、焦、钢、铁、铸造等行业的中小企业几乎全部处于停产半停产状态。

　　“目前焦化行业已到了最低谷。”在向本报记者介绍当下国内焦化企业的艰难处境时，山西省焦化行业协会副秘书长赵涂家难掩心中的焦虑。“据我们统计，目前山西焦化企业限产都在50%-60%以上，有的企业老板要求关闭焦化炉，因为即使关炉的损失也比每天向炉里填煤好得多。”

　　胡益之认为，企业这么做，说明对未来相当长一段时间都不看好。“现在看来，没有三、五个月，行情不大可能好转。”

　　而对焦化企业来说，一旦目前的形势持续三个月以上，则倒闭潮很可能接踵而至。山西另一家大型民营焦化企业金业集团的董事长张新明透露，以金业集团的现金流最多还能维持两个月，如果明年初焦炭市场回升无望，企业只有关门倒闭一条路。

　　记者另从当地知情人士处获悉，就在数天前，山西省内已有两家中等规模的焦化企业惨遭低价拍卖。

　　更严重的问题在于，对于行情何时好转，焦化企业当前根本无从判断。李猛告诉本报记者，目前情况下，对市场趋势的判断没有依据也没有能力。

　　短短两个月中，煤焦化如同玩了一把“蹦极”，原因何在？据胡益之介绍，焦化企业的原料是焦煤，产品则是焦炭，后者中90%供应给钢厂。“但最近几个月来，钢价大跌，需求大减，而煤价尽管也跌，却没有钢价跌得这么快。这直接导致焦炭需求急剧萎缩，利润大幅缩水，甚至有的企业买煤的钱还抵不上卖焦炭的收入。”他向本报记者道出焦化企业日子难过的根本原因。

　　“危机出现后，山西焦化企业联盟也开了多次价格协调会，但效果并不显著。”赵涂家表示，企业当前面临的问题非常棘手：如果不卖的话，则资金无法周转；而卖又卖不出去，于是出现大量积压。

　　他向记者举了一个形象的例子：过去，焦化企业都是等着钢铁企业提着钱袋子来找焦炭，一手钱一手货；现在却是焦化企业求着后者来买，钱晚点付也行。

　　“今年这种情况我还从来没遇到过。”胡益之坦陈，2006年焦化行业曾遭遇过一段困难期，但当时情况是逐渐变差，而今年却来得非常突然。尤其是上半年钢价、煤价一起大涨，焦化市场一度非常疯狂。“焦炭价格甚至卖得比土豆还贵，这在以前是无法想象的。某种程度上，这次大跌也是一种理性回归。”

　　煤制油蹒跚而行

　　焦化的溃败只是整个煤化工行业在金融海啸中风雨飘摇的“冰山一角”。

　　按不同的工艺路线，煤化工可分为煤焦化、煤气化和煤液化；按不同的产品路线，煤化工又可分为煤制油、煤制烯烃、煤制醇醚、煤焦化-焦炭-电石、煤气化-合成氨等。其中，煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类等属于新型现代煤化工，煤焦化、氯碱和合成氨制尿素等则属于传统煤化工。

　　但如今，上述煤化工各分支都不同程度遭遇冲击，其中包括被视为具有替代石油战略意义的煤制油。

　　作为中国煤制油行业的领跑者，神华集团在内蒙古的煤直接液化项目原定8月份投产，但此后不断拖延。神华集团有关负责人对此表示，目前项目建设已经完成，之所以延后投产的原因主要从安全因素考虑，因为当地天气变得非常寒冷。至于具体的投产日期尚未确定。

　　而另一位接近神华的权威人士则透露，该项目的一再推迟，表明其在技术上确实存在比较大的难关。“这本身就是个新东西，原来只在实验室里成功过，如今要放大这么多倍，遇到问题是很正常的。据我所知，这一项目目前仍在调试中。”

　　据媒体报道，今年4月29日，神华煤直接液化项目曾开车试运行，但在50%的低负荷运行状况下，不到7个小时就发生故障。5月5日，在排除部分设备缺陷和调整工艺后二次开车，尽管成功运行了100小时左右并生产出氢气，但同时也出现了平衡阀和蒸汽阀异常的问题。

　　而除了技术上的问题外，一个更大的风险还在于作为替代对象的石油，其价格今年出现了巨幅波动。

　　国家发改委能源研究所原所长周凤起认为，煤制油的投资收益主要取决于国际油价。过去一般认为原油价格在40美元以上时，煤制油是有吸引力的。

　　“不过，应该看到，煤制油的成本也在提升。过去煤液化燃料生产成本约在2000－2400元/吨（褐煤价格按150元/吨，烟煤价格按180元/吨），如今煤价上升到350元/吨，生产成本也上升到2810－3020元/吨。”周凤起说。

　　此前据神华集团的核算，煤制油成本价约为每桶45美元。但国家发改委能源研究所另一位前任所长周大地近期却公开表示，如果未来油价回落到每桶60-70美元，煤化工项目可能会变得无利可图。在他看来，国家发改委叫停煤制油项目是明智之举。

　　中国煤炭工业协会一位人士也对煤制油的经济性颇为怀疑。“一开始说每吨油需耗煤2.5吨，但后来发现需要4吨煤才能出1吨油，且每100万吨煤制油项目仅工艺装置投资就高达100亿元。考虑到国内煤价已从过去每吨200元上涨到800元，综合测算，煤制油成本价已经高达80美元。”

　　而至昨天截稿时，纽约交易所电子盘主力原油期货合约仅报53.77美元。“为什么国家发改委要叫停煤制油？就是想让神华一家先做试验，等试验成功了再推广。如果大家都一窝蜂上马煤制油，都去做试验，那么，一旦不成功，损失就非常大。”周凤起在接受本报记者采访时指出，“煤制油本来就有风险，这其中就包括价格风险、技术风险等。”

　　在他看来，中国是否要大力发展煤制油还很难下定论。“发展不发展要看试验的结果，如果不好的话，就要坚决叫停。就算试验成功了，也要再比较、分析才能得出结论。”

　　尽管如此，神华煤制油项目一位内部人士仍极具信心。他告诉记者，投产只是时间问题。“过去我们在实验时曾经实现过15天稳定量产，相信只要再经过一段时间的调试就能顺利运行。”


　　风险与机遇并存

　　煤化工一度被视为保障中国未来能源安全的重要途径，但出现今年这一幕却令很多人始料未及。

　　在周凤起看来，高油价是发展煤化工尤其是现代新型煤化工的最根本原因。我国是富煤少油缺气的国家，因此发展煤化工尤其是新型煤化工，不仅是出于经济性的考虑，更是出于国家能源安全的考虑。但由于煤化工是高耗能、高污染、高耗水的产业，同时还面临着技术、市场和资源环境约束的风险，因此发展煤化工既有机遇也有很大的风险。

　　“应该看到，煤化工产业的发展对煤炭资源、水资源、生态、环境、技术、资金和社会配套条件要求较高，一些地方不顾资源、生态、环境等方面的承载能力，出现了盲目规划、竞相建设煤化工项目的势头，如不及时纠正，必将带来巨大损失。”周凤起说。

　　其中，煤炭资源的制约是首要问题。煤制液体燃料用煤量大，一座年产250万吨的煤炭直接液化厂，年需要煤炭1100万－1500万吨。如煤制油工厂服务年限50年，煤矿回采率40％，需要可采储量13.7亿-18.7亿吨，而且要求煤质稳定。

　　在水资源制约方面，我国人均水资源占有量仅占世界的四分之一，水资源分布十分不均。而目前规划的大型煤炭基地基本处于缺水地区，人均水资源占有量仅为全国水平的十分之一。“一个百万吨煤制油厂可能要消耗千万吨的水。不合理的煤化工规划将会直接影响当地经济社会平稳发展和生态环境保护。”周凤起说。

　　最后，煤化工产业也受到环境因素的制约。作为一个高污染、高安全要求的行业，煤化工项目大多处在煤炭主产区，环境容量十分有限，通常排污总量已经用完。有没有排污容量是新上项目的必要条件。另外，引起全球气候变暖的CO2排放也须引起注意。一个年产油品300万吨的间接煤液化厂，原料煤生产部分排出的CO2就达880万吨。

　　“总体上，煤化工技术在‘十一五’只处于产业化示范阶段，主要工作应是完成产业化的示范工作，而不是铺摊子。规模化发展可能发生在‘十二五’中后期或2020年前后，届时必须合理规划，有序发展，促进煤炭向深度加工发展。”周凤起对本报记者说。

　　事实上，今年出现的这一重大产业变局正是前几年疯狂扩张种下的恶果，这足以让整个煤化工行业展开反思。由于当初投资热情高涨、产业推进过快，相当一部分煤化工项目如今已深陷于自己挖掘的产业“黑洞”之中——所谓“风险”已凸显无疑。

　　“现在一个更大的风险是，很多焦化企业都在考虑减员。一旦出现大规模减员，则可能给社会稳定也带来影响。”胡益之对此不无担心。

　　据山西省中小企业局近日公布的数字显示，今年以来山西省中小企业停产倒闭8000多家，影响就业人数40多万，其中相当一部分正是作为当地产业支柱的焦化企业，如吕梁的大土河集团一周内就裁员7000余人。

　　胡益之透露，现在焦化企业最大的期望就是国家能够给予政策上的扶持，例如出口退税的优惠能否恢复。过去，我国焦炭出口可获退税15%，但后来不仅退税取消，更须另外加征25%的关税。

　　“我们希望政府能对焦炭出口关税有所调整。另外，高昂的煤价一直是焦化企业的沉重负担。如果政府对煤价也能有所调控，则同样能帮助企业脱困。”李猛说。

　　值得注意的是，政府最新推出的4万亿拉动内需计划令焦化企业现出一丝生机。后者期待基础设施建设能拉动钢铁需求，继而带动焦炭市场的回暖。

　　“但也应该看到，国家政策在出台后会有一个过渡期，行业需求受到影响至少要在四五个月以后。即便拉动内需政策落实到位，焦化行业的回暖也要到明年五六月份。”山西当地另一位不愿具名的大型焦化企业老总对本报记者说。

　　在他看来，企业还是应该从最坏处考虑。一旦政策落实不力，则焦化行业的困局将延续到明年八九月份甚至更久。

　　气化煤或成煤化工新路径

　　在当前煤焦化企业已然焦头烂额、煤液化行业又遭遇政策“棒喝”的时点，整个煤化工几可用一片惨淡来形容。有些市场人士甚至怀疑这个行业是否已到了穷途末路。

　　能源战略专家、《中国改革》杂志顾问武建东并不如此认为。在他眼中，占据中国能源消费结构近7成的煤仍有很大的用武之地，而关键在于一种合理的使用方式。

　　胡益之也表示，煤作为我国的主要能源，绝对不应只被当作煤来用，而应让它从各个领域发挥作用。

　　“从我国现有的能源体系出发，能源结构调整应考虑几方面因素：一是尽快实现以气体能源为主要能源；二是应该推行石油独立供给制度；三是能源转型不能太急。这些因素都决定了我们还是应集中开发煤炭。”武建东在接受上海证券报专访时说。

　　据他介绍，我国能源结构一直都是以煤炭消费为主。在中国一次能源消费中，煤炭占了69.5%，原油占18.3%，天然气只占3.4%，水电、核电及其他能源占7.5%。按照这样一个能源结构，水电、核电及其他能源（包括太阳能）要从7.5%的比例提升到20%，则投资规模非常巨大，估计需要2000亿-3000亿人民币的启动资金，而且水电、核电、太阳能都是见效周期长的行业，需要两到三年才有结果。这其中，2000亿-3000亿启动资金需要国家财政直接介入，产业投资规模更要超过1万亿元。

　　“事实上，要把7.5%的比例迅速提到20%是不现实的。有人提出要以水电、核电作为我国的主导能源这也是不可能的，因为不具备这种爆发性提升的可能性。”武建东认为，中国能源结构的改造就是要立足这69.5%的煤炭来改造。

　　但目前，中国使用煤炭的主要的问题是环境影响大；其次是物流成本过高，因为煤炭主要集中在北方地区，需要通过海运和铁路运输，对整个中国的物流的冲击比较大。

　　为此，武建东提出：借助大规模技术革命提升煤的利用方式，将煤转变成一种清洁能源。通过气化使用煤，使中国的煤炭利用达到一个世界级的水平。这是解决上述几大问题的一条出路。

　　具体而言，煤炭的气化销售有三种方式：一是先气化再销售。在产煤区就把煤气化，建立全国的出气管网，把气化煤从管网直接从产煤区运到消费地区。二是先把煤气化再液化冷冻起来运输。三是在维持煤炭大规模运输的前提下，强制终端用户限期使用气化煤，也被称作“整体煤气化蒸汽联合循环电站工厂”，也就是将煤炭气化再净化成合成气，把剩下的固体废渣、废料做成建材，再实现余热利用，相当于是“一煤多用”。

　　“上述三种方式可同时起步。此外，政府应注重建立全国的输气管网，将产煤区和消费区直接联系起来。这样，物流成本可大大减少。”武建东称，“煤炭气化是比煤液化更高明的战略。一方面，气化成本最低；另一方面还节约了物流费用，实现‘一煤多用’的可能。”

　　在他看来，我国北方煤炭产量这么高，如果推行这一方法，煤炭价格会不升反降，因为供需之间的关系更加明确了，相当于通过国家输气管网将电厂或用户和产煤区统筹到一起。而气化煤输气管网的建设原理、建设路径基本与原油管网相同，这方面技术也非常成熟。

　　“这样的话，我们能在数年内分区、分阶段地实现能源利用转变的目标，能使占我国能源结构70%左右的煤炭实现清洁使用，且达到世界顶端水平。”武建东认为，这一点对全人类的贡献也非常大。做到这一步，则中国能源安全在未来十年内不太可能出问题，而中国的工业也能获得相对低廉的成本。

　　“为此，应使用排污收税、气化补贴的方式，迅速推进气化煤的使用计划。理论上，如果国家支持，三年内就可达到15%的气化煤水平，五年内可达到30%-40%的气化煤水平。也就是说，五年内我们就能把中国的能源使用带到一个很高的世界级水平。”武建东说。

　　在他看来，我国20多亿吨煤的气化使用和输送方式一旦得以解决，将是中华民族在21世纪重要的生产方式和生存方式的改变。同时，这对中国生态环境也是有利的改善，对全球能源结构转型更是巨大的推动。

　20日上证综指开盘1977.21点，跌2.00％。

　　20日深证成指开盘6564.44点，跌1.73％。

　　20日沪深300指数开盘1916.70点，跌1.87％。

　　20日中小板指数开盘2406.44点，跌1.27％。

　　20日开盘，沪市成交3124892手，成交金额211008万元，较上一交易日放大176090万元。深市成交762764手，成交金额39093万元，较上一交易日放大23888万元。

慢涨急跌往往是牛市的特征，但是最近两日A股市场的走势很容易让投资者忘记我们还处在一个长期下降通道中。确实，如果节奏把握得准确，近期的获利机会堪比牛市。剧烈震荡后，60日均线如何“处理”？投资者又该如何把握这波难得的“吃饭行情”？
　　⊙信达证券 马佳颖

　　

　　反弹还会延续

　　虽然今年以来，任何一次反弹都没能超越60日均线，而且目前该位置如此明显地横亘在反弹行情面前，但是我们仍然认为，反弹延续的可能较大。理由如下：

　　首先，热点保持活跃。有没有能持续活跃的热点是决定反弹行情走势的重要因素。可喜的是，在水泥、铁路等基建板块龙头股票纷纷进入强烈震荡格局后，市场并没有陷入热点空窗期。前日有重组概念的低价股逆势上涨弥补了大盘调整中的空缺；昨日在3G牌照年底可能发放的消息刺激下，通信、3G板块应声上涨，而且大部分股票是迅速封至涨停板，有效地维系了市场的做多热情。后市有可能表现的板块还有房地产、汽车等。周二央行发行的一年期央票利率再次大幅跳水，预示着上周五市场传言的降息、降低存款准备金率日渐临近，而且幅度有可能达到54个基点。这将直接利好于房地产板块。汽车股近期的走势也蠢蠢欲动。在市场热情处于高涨的时期，朦胧消息往往也能造就短期热点。

　　其次，指标股做多意愿较强。昨日沪深两市结束盘整开始拉升是在“石油双雄”大幅上涨的刺激下展开的。对于石化石油板块的突然启动，我们暂时只能和燃油税可能很快开征这个消息联系起来，但这二者之间又没有什么实质性的关系。在此轮反弹中，有为数不少的个股已经接近翻番，但银行、石化等指标股却被市场冷落。从昨日“石油双雄”的表现可以看到，它们的补涨意愿较为强烈。指标股能有做多意愿，至少在短期内封杀了股指大幅度调整的空间，给市场延续反弹奠定了基础。

　　

　　三点操作建议

　　随着反弹行情的深入，开始犹豫、观望的投资者重新燃起了入场意愿；但是宏观面基本面又显示，此次行情可能只是反弹不是反转。如何把握已经火爆的反弹行情，不至于再次被套，笔者有三点建议。

　　第一，逢低介入，控制仓位。一般而言，在一个中期反弹行情中，市场往往要经历三次左右的急跌调整，也就是说从大盘走势来看，后市仍然有逢低介入的机会，而有效控制仓位是弱势反弹中必须要遵守的纪律。

　　第二，依然关注强势品种。“熊市不追涨”，指的是在买入时机的选择上要把握高抛低吸的原则，但是在品种的选择上我们认为前期的强势品种仍然是关注的重点。

　　第三，利好兑现时提高警惕。我们注意到，在最近市场反弹过程中，对利空消息的反应是不敏感的，比如周一有关官员讲话中隐约透露的融资信息，以及周二南车限售股解禁，给市场带来的负面影响是短期的，很快就被修复，或者根本置之不理。因此在这次反弹过程中，我们要提高警惕的不是利空因素而是利好的兑现。这里所说的利好，不是指针对各个行业的刺激计划，而是指刺激计划带来的效果。这轮反弹是炒作4万亿计划，因而行情可能也将结束于此。刺激计划的预期是经济数据的好转，我们认为12月中旬公布的宏观数据或将出现部分转好的现象，但可能是其他因素导致的，比如基数效应等。果真如此的话，那很有可能成为主力借机出货的时机。

　发改委在一份对全国政协委员一提案的落款时间为9月10日的答复中表示，正积极协商有关金融监管部门，允许地方社保基金及保险公司、商业银行、证券公司等金融机构投资私人股权基金（PE）。
　　“两会”期间，十一届全国政协委员、中信资本控股有限公司首席执行官张懿宸向政协十一届全国委员会第一次会议提交编号为第2501号提案，提出促进我国私人股权投资行业发展。9月18日，张懿宸收到发改委对这一提案的答复。

　　在《第一财经日报》昨日获得的这份答复（扫描样）中，发改委表示，遵照国务院领导“抓紧研究制定管理办法、明确责任、规范运作，防范风险”的批示精神，最近发改委牵头成立由国务院法制办、财政部、商务部、人民银行、银监会、证监会、保监会等部门参与的工作小组，正在抓紧研究制定产业（股权）投资基金管理办法。

　　发改委在答复中表示，经国务院批准，全国社保基金可以将不超过总资产10％的资金投资在经国务院批准的产业投资基金和发改委备案的私人股权基金。

　　有限合伙人和一般合伙人之间如何建立信任关系是制约我国私人股权投资行业发展的问题之一。张懿宸周一接受本报采访时表示：“国外的有限合伙人往往要对一般合伙人进行非常详细的尽职调查，对其过往投资管理成绩进行实地考察，同时调阅其投资决策过程的记录进行检查。”

　　发改委在答复中表示，将加强与有关部门协调，解决有限合伙型私人股权投资基金的制度性障碍，包括允许有限合伙型私人股权基金开立证券账户、明确有限合伙型私人股权基金的税收政策等。

　　证监会发行部一位人士表示，由于有限合伙型私人股权基金不具有法人和自然人地位，因此无法开立证券账户，所投企业难以获准上市，影响到私人股权投资在证券市场的退出渠道。证监会正和相关部门协调解决办法。（第一财经日报 陆媛）

　　据香港媒体报道，为防止美国政府的7000亿美元救市计划导致美元贬值和汇率波动，中国可能会购买更多的黄金外汇储备。
　　该报道引用中国黄金协会一位副会长的话说，正在下降的黄金价格为买入黄金提供了正确的时间。

　　不过，央行一位相关人士对《第一财经日报》表示，现在黄金储备经营主要由国家外汇管理局负责。央行网站会定期公布数据，这些数据显示，黄金储备规模很多年来都没有变化，上述报道并不属实。

　　截至9月底，我国外汇储备1.9万亿美元，相比之下，黄金储备却很少。在2001年11月之前维持在1267万盎司，2001年12月增加到1608万盎司，一年之后即2002年12月再次增加到1929万盎司，此后多年规模并无变化。

　　中国巨大的储备资产如何分散风险、进行多元化投资，一直以来是市场热烈讨论的问题。不过，近几个月来中国增持美国国债幅度有所加大，9月增持量超过400亿美元，创下年内单月增持新高，并在持有总规模上超过日本而跃居世界第一，且增持的美国国债以短期为主。

　　一位接近外汇管理部门的人士说，他尚未听到相关消息，即使中国要增加黄金储备，也不会先行公布。

　　本报11月17日刊登的《中国应花千亿美元买黄金保险》一文建议，“当下是中国大规模增加黄金储备的最佳机遇，也很可能是最后机遇。”早在2005年7月29日，本报就曾刊发《专家建议中国大规模增加黄金储备》一文。