以三合一方式解决大小非问题

“大小非”减持之所以会成为一个“问题”，通过对限售股解禁的实际情况和已有规范制度的分析，不难发现原因主要来自于两个方面：从市场自身方面看，投资者对未来的减持没有稳定预期，最终形成目前的恐慌性局面；从制度建设方面看，现有的这些措施在实际执行中存在漏洞，并且明显缺乏相互配合。
　　因此，要想从根本上彻底解决这一问题，就需要建立起一套自身建设完备的制度体系。对此，我们提出了“大小非减持一揽子计划”这一方案构想。
　　1、在“大小非减持一揽子计划”这一方案中，我们提出二次发售、认购权证、大宗交易平台三项措施同时推进的设想。其次，实行多种减持通道相互配合、相互支持的模式，使得大小非在出售所持有的已解禁限售流通股时，只能从我们已设定的减持通道中实现，而不能通过其他途径完成向二级市场的套现，从而在根本上保证了本方案的执行效果。
　　2、针对每个单一措施中可能出现了“漏洞”给予弥补。以大宗交易平台为主体，配合二次发售和金融衍生品发行的整体方案是保证大小非在所设定的通道内实现减持的基础。更进一步，我们对减持通道所包含的三项措施亦进行了相应的制度性完善，在最大程度上防止可能出现的大小非 “借道减持” 和“暗度陈仓”的问题。同时，在二次发售和认购权证发行的操作中，我们的方案采取了一次性发售的模式，而不是针对每一个大小非单独发售。
　　3、集中解决稳定市场预期的焦点问题。首先，本方案采用了多条减持渠道相互配合的方式，使得大小非在减持过程中有了更多的选择空间和余地，同时，在措施细则中也充分顾及到大小非自身的利益；其次，本方案对各减持通道可能在实行过程中存在的各种漏洞进行了充分修正，有效防止了大小非通过“打政策擦边球”的方式在短期内直接向二级流通市场大量抛售的情况的发生；第三，本方案以“立体化制度体系”的方式一次性整体向市场推出，从而避免了目前市场上“越出政策越减持”的窘境。
　　本方案最终实施效果：1、在最大程度上达到了“多方共赢”的结果；2、可以实现大小非的分批次有序减持，从而达到从内部稳定市场，减少波动的目的；3、可以从根本上解决困扰市场已久的大小非的问题；4、通过权证的发行可以丰富我国的金融衍生品市场；5、该方案的施行可以扩大券商的业务范围。
大通证券副总经理 李红光