市场估值体系有待“推倒重来”

三大因素促使A股估值体系重构
　　在几个月之前，即使市场最悲观的专业人士或投资者也只认为A股最多跌到2500点，在目前行情跌破2000点以下之后，市场所有的参与者都已心理没了底。这一方面反映了之前一系列“维稳”政策的无效；另一方面说明A股市场的估值体系已经完全失效。整个市场估值体系失效的原因在于，（1）在全球经济、资本流动一体化之后，A股已经不在“偏安一隅”，或者“脱轨自保”，外部危机带来的巨大冲击使得市场估值体系出现阶段性实效；（2）随着全球经济滑坡与需求的降低，能源、资源、原材料等几乎所有大宗商品价格全面回落，最上端行业景气度的回落，再结合经济与产业结构调整的需求，必然会引发所有行业景气度的重构，进而需要对原先市场的估值体系进行全面修整；（3）在巨大的“大小非”压力下，A股因供需失衡出现估值折价的现象已既成事实，全流通趋势下的市场价值重构才刚刚开始，而适合全流通市场的新估值体系尚未得到建立。以上三大因素的共同作用正在促使A股市场的估值体系“推倒重来”，在旧的估值体系被推倒，新的估值体系尚未得到建立的时候，目前市场还整体处于对旧估值体系所蕴涵的风险进行释放的阶段。未来新估值体系的建立是一个比较缓慢的过程，没有新估值体系的成型，市场难以形成规模性的新盈利模式，市场的机会多是交易性的或是结构性的。
　　
　　“大小非”压力形成恶性循环
　　数据统计显示，9月份“大小非”减持量达到4.53亿股，居历史相对最高水平，且超过90%的减持股份为以前解禁但未减持的“小非股”。从而在9月份形成了“大小对掐”的现象：“大非”为响应号召在象征性增持，“小非”在乘机进行实质性减持，这也是9月份“三大利好”行情昙花一现的原因之一。“大小非”在9月份出现规模性超低空减持的原因可能有二：一是，作为对宏观经济和公司基本面最敏感的产业资本，感觉到经济和公司基本面预期已不太乐观；二是，欧美金融危机的大爆发，使原先解而未减的“大小非”受到了“惊吓”。无论何种原因，“大小非”超低空规模性减持的行为，明确告诉人们，一方面因“大小非”成本太低，行情下跌30-50%的幅度对其可以忽略不计；另一方面，“大小非”的交易性质以套现为第一原则，与二级市场投资者受套后惜售、抛出是为了更好买入的交易特性有着根本性差别，市场不存在“大小非”是因为行情估值水平太低而不减持的机制。
　　问题还不止于此，在弱市状态下，即使行情有了反弹需求，但只要有“大小非”压力的存在，行情就会形成反弹――抛售的恶性循环。因此，若要股市要好起来，不卸除“大小非”压力是不行的，而卸除“大小非”压力还需要政策面支持。